一、市场行情回顾
- 期货价格：热卷期货主力合约震荡整理，收于3315元/吨，上涨0.33%，持仓量增仓，成交量放大，短期回踩10日均线支撑回升，处于中期20日均线之上。
- 现货价格：上海热卷价格上涨20元至3310元/吨。
- 基差：期现基差为-5元，期货小幅升水现货。
二、基本面数据
- 供应端：热卷周产量环比上升2.85万吨至308.36万吨，连续四周回升，主要受钢厂盈利改善、铁水调配及检修结束推动，但后续回升力度需观察。
- 需求端：表观消费量环比上升5.82万吨至314.16万吨，处于近几年高位，需求韧性较强，年同比上升0.51万吨。
- 库存端：总库存周环比下降5.8万吨至362.33万吨，维持去库，显示需求韧性，但库存仍处于近5年高位，若延续去库则压制作用下降。
- 政策面：钢材出口许可证管理新规短期导致出口波动和供应增加，长期推动产业升级；中央经济会议支持财政政策和货币政策，稳定房地产市场，扩大内需。
三、市场驱动因素分析
- 偏多因素：供应端产量下降、冬储需求启动预期、抢出口行情、政策托底（“十五五”规划、基建投资）、炉料铁矿偏强。
- 偏空因素：1月钢厂复产超预期、需求季节性走弱、制造业订单不足、库存累积压制价格。
四、短期观点总结
- 热卷产量压力不大，反内卷政策提供下方支撑，表需回升显示需求韧性，冬储情绪回暖可能拉动需求启动，库存总量偏高但近期连续去库缓解压力。
- 热卷期货偏强运行，建议谨慎偏多思路，逢低买入，但需注意未完全打破震荡区间。
