海外科技行业周报：北美云商业绩总结：Capex指引仍较为乐观

行业研究 证券研究报告 计算机2024年11月03日 海外科技行业周报（20241028-20241101） 北美云商业绩总结：Capex指引仍较为乐观 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 行业基本数据 2023-11-03~2024-11-01 19% 2% -15% 23/1124/0124/0324/0624/0824/10 -32% 计算机 沪深300 相关研究报告 《计算机行业2024年三季报总结：板块收入维增利润承压，现金流改善显著》 2024-11-02 《海外科技行业周报（20241021-20241025）：业绩持续披露，AI与SaaS演绎强劲增长》 2024-10-28 《AI+专题系列点评（二十三）：AIAgent：AI应用时代已至》 2024-10-28 本周板块走势回顾：本周（10月28日-11月1日），美股三大指数走跌。道琼斯指数报42052.19点，周跌0.15%；标普500指数报5728.80点，周跌1.37%，纳斯达克指数报18239.92点，周跌1.50%。恒生科技经历一周波动，最终收 跌，周跌1.19%。 北美云商业绩总结：Capex指引仍较为乐观： 股票家数(只) 336 占比% 0.04 总市值(亿元) 40,161.17 4.20 流通市值(亿元) 34,770.40 4.59 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.4% 18.3% 6.3% 相对表现 10.6% 10.3% -2.7% Capex总结：2025年Capex均适度上升：根据四大云厂商在业绩说明会中的表述，2025年各家资本开支仍保持上升趋势。微软：本季度capex为149.23亿美元，考虑到的云计算和Al需求，预计资本支出将继续增加。谷歌：Q3资本开支130亿美元中大部分投入技术基础设施。将在Q4业绩会中披露更多25年资本开支预期，当前节点看2025年资本开支将进一步增长。Meta：Meta：将2024年的资本支出上调至380亿至400亿美元，鉴于服务器和数据中心 支出的增加，以及第三季度交付的一些延迟付款，第四季度的资本支出将增至 150亿至170亿美元，预计2025年资本支出将大幅增长。亚马逊：预计今年为750亿美元，2025年资本开支更高，鉴于亚马逊通过AWS实现AI商业化非常清晰的路径，以及安迪所描述的一生一次的机会。 微软：Q1Azure增长略高于彭博预期，需求仍然高于可用产能；收入分业务分析：Azureyoy增速33%，AI对Azure的增长贡献度逐渐提升：FY2025Q1，生产力及业务流程占比43.18%、智能云占比36.73%、个人计算占比20.09%。 其中智能云业务FY2025Q1创收240.92亿美元，增长21%，FY2025Q2E创收 255.5亿到258.5亿美元之间，增长18%到20%之间；服务器产品和云服务收入增长23%，得益于Azure和其他云服务收入增长33%（按照固定汇率增长34%）；AI为Azure的增长贡献了12pcts。 谷歌：对AI搜索推广的信心增强，云业务增长快速。收入分业务分析：FY2024Q3谷歌服务业务创收765.10亿美元（高于彭博一致预期1.65%），同比增长12.54%。云业务创收113.53亿美元（高于彭博一致预期5.15%），同比增长34.98%，创收占比逐渐提升，FY2024Q3为12.9%。其他前沿业务创收 3.88亿美元，同比增长30.64%。 Meta:继续上调CapEx，2025年CapEx指引乐观，收入分业务分析：广告收入带动业绩增长，FY2024Q3METAAPP家族总收入为403.19亿美元，同比增长18.81%。其中广告带来收入399亿美元，同比增长19%；现实实验室收入 为2.7亿美元，同比增长28.57%。在广告收入中，在线商务垂直领域同比增长最快，其次是医疗保健、娱乐和媒体。世界其他地区和欧洲的广告收入增长最为强劲，分别增长了23%和31%；亚太地区增长18%，北美增长16%。从广告商地理分布来看，北美和欧洲的总收入增长最为强劲，达到21%。全球增长17%，亚太地区增长最慢，地区增长率为15%。 亚马逊：AI商业化路径清晰，迎“一生一次”的发展机会；收入分业务分析：云业务收入占比呈现波动上升趋势，FY2024Q3亚马逊在线商店业务创收 614.11亿美元，同比增长7.24%；实体店创收52.28亿美元，同比增长5.42%； 零售第三方创收37.86亿美元，同比增长10.26%，零售订阅业务创收112.78亿美元，同比增长10.89%，广告服务创收143.31亿美元，同比增长18.83%。AWS业务创收27.45亿美元，同比增长19.05%，当前云收入占比为17.28%。 风险提示：云设施业务容量受限，下游客户不及预期，未来投资逐渐放缓等。 目录 一、板块走势回顾4 二、美股云厂商业绩披露，Capex指引预期较为乐观4 （一）Capex总结：2025年Capex均适度上升4 （二）微软：Q1Azure增长略高于预期，需求仍然高于可用产能5 （三）谷歌：对AI搜索推广的信心增强，云业务增长快速6 （四）Meta：继续上调CapEx，2025年CapEx指引乐观8 （🖂）亚马逊：AWS的强劲增长与AI商业化加速9 三、风险提示10 图表目录 图表1海外科技重点指数表现4 图表2Capex总结4 图表3单季度营业收入走势5 图表4单季度利润走势5 图表5收入分业务流分析（单位：百万美元）6 图表6Azureyoy增速（固定汇率）与AI贡献百分比6 图表7单季度营业收入走势7 图表8单季度利润走势7 图表9收入按业务拆分，云业务收入占比逐渐提升7 图表10单季度营业收入走势8 图表11单季度利润走势8 图表12收入按业务拆分，广告收入带动业绩增长（单位：百万美元）8 图表13单季度营业收入走势9 图表14单季度利润走势9 图表15收入按业务拆分，AWS收入占比波动上升（单位：百万美元）9 一、板块走势回顾 本周板块走势回顾：本周（10月28日-11月1日），美股三大指数走跌。道琼斯指数报 42052.19点，周跌0.15%；标普500指数报5728.80点，周跌-1.37%，纳斯达克指数报 18239.92点，周涨1.50%。恒生科技经历一周波动，最终收跌，周跌1.19%。 图表1海外科技重点指数表现 序号 代码 指数名称 现价 周涨跌幅 1 HXC 纳斯达克中国金龙指数 6947.77 0.35% 2 DJI 道琼斯工业指数 42052.19 -0.15% 3 HSTECH 恒生科技 4483.91 -1.19% 4 SPX 标普500 5728.80 -1.37% 5 IXIC 纳斯达克指数 18239.92 -1.50% 6 8884057 TAMAMA科技指数 15918.90 -1.99% 7 SOX 费城半导体指数 5001.42 -4.06% 资料来源：Wind、华创证券（数据更新截至2024年11月2日） 二、美股云厂商业绩披露，Capex指引预期较为乐观 （一）Capex总结：2025年Capex均适度上升 根据四大云厂商在业绩说明会中的表述，2025年各家资本开支仍保持上升趋势。 微软：本季度capex为149.23亿美元，考虑到的云计算和Al需求，预计资本支出将继续增加。 谷歌：Q3资本开支130亿美元中大部分投入技术基础设施。将在Q4业绩会中披露更多25年资本开支预期，当前节点看2025年资本开支将进一步增长。 Meta：将2024年的资本支出上调至380亿至400亿美元，鉴于服务器和数据中心支出的增加，以及第三季度交付的一些延迟付款，第四季度的资本支出将增至150亿至170亿美元，预计2025年资本支出将大幅增长。 亚马逊：预计今年为750亿美元，2025年资本开支更高，鉴于亚马逊通过AWS实现AI商业化非常清晰的路径，以及安迪所描述的一生一次的机会。 图表2Capex总结 公司 2024Q3 CAPEX 同比环比 2024Q3 现金流 2024Q3及全年 CAPEX表述 对于2025年（长 期）的表述 2024Q3云业务和应用变化 微软 149.23 33% -21% 192.57 考虑到的云计算和Al需求，预计资本支出将继续增加。 AI业务有望在下一季度贡献年化超100亿美元的收入；AzureArc现在拥有超过3.9万名用户，同比+80%；MicrosoftFabric拥有1.6万行业用户；Copilot企业客户每个季度增长55%。 谷歌 130.61 62% -1% 176.37 Q3资本开支130亿美元中大部分投入技术基础设施。将在Q4业绩会中披露更多25年 当前节点看2025年资本开支将进一步增长。 AI基建：1）向上游购买核能：争取2047年完成无碳电力。2）GPU+TPU+CPU：NvidiaGPU+TPU-Trillium，未来谷歌将成为首批大批量提供GB200的云厂商之一；AI大应用：1）模型使用：在18个月内，通过硬件、工程 资本开支预期。 和技术突破，将query成本减少了超过90%，超1/4的代码由AI生产，；2）Gemini用户月活：达到20亿，谷歌7大产品和平台使用Gemini，GeminiAPI调用在六个月内增长了近14倍。3）搜索应用：CircletoSearch在超过1.5亿台安卓设备上使用，Lens每月使用量超200亿次。 Meta 82.58 26%1% 164.66 将2024年的资本支出上调至380亿至400亿美元，鉴于服务器和数据中心支出的增加，以及第三季度交付的一些延迟付款，第四季度的资本支出将增至150亿至170亿美元。 预计2025年资本支出将大幅增长。 1）生成：9月，超过100万广告商使用GenAI工具创建了超过1500万个广告；2）MetaAI：月活跃用户已超过5亿；3）Llama4：预计将于2025年初推出，在一个超过10万片H100的集群上训练，在模式、能力、推理和速度方面都有意义的提升；4）人工智能驱动的推送和视频推荐导致脸书用户使用时间增加了8%，IG用户使用时间增加了6%，使用lmageGeneration的广告商的转化率增加了7%。 亚马逊 212.78 88%30% 33.51 预计今年为750亿美元 2025年资本开支更高，鉴于亚马逊通过AWS实现AI商业化非常清晰的路径，以及安迪所描述的一生一次的机会。 在过去的18个月里，AWS发布的机器学习和GenAI功能几乎是其他领先云提供商总和的两倍；AWS的AI业务每年创收数十亿美元，继续以三位数的年增长率增长，并且在其发展的这个阶段，增长速度是AWS自身增长的3倍多。 资料来源：各公司业绩交流会，华创证券备注：capex取bloomberg项目：申报的资本支出；现金流：取bloomberg项目：预测可比自由现金流；单位亿美元 （二）微软：Q1Azure增长略高于预期，需求仍然高于可用产能 收入、利润高于一致预期。FY25Q1微软实现营业收入655.85亿美元（高于彭博一致预期1.67%），季度同比增长16%，环比增长1.33%；净利润246.67亿美元（高于彭博一致预期6.07%），季度同比增长10.66%，环比增长11.94%。 图表3单季度营业收入走势图表4单季度利润走势 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2