2025年度业绩快报点评：发电量稳增带动全年业绩提升，红利价值彰显

2026-01-15 袁理,谷玥东吴证券苏吃吃

事件：公司发布2025年发电量完成公告及2025年度业绩快报。
业绩表现：
- 营业总收入858.82亿元，同比增长1.65%。
- 归属于上市公司股东的净利润341.67亿元，同比增长5.14%，符合市场预期。
- 业绩增长主要源于六座梯级电站发电量增加带动售电收入提升及财务费用减少。
- 发电量同比增长3.82%，达到3071.94亿千瓦时；第四季度发电量同比增长19.93%。
- 各电站发电量具体表现为：乌东德同比-6.88%，白鹤滩同比-0.54%，溪洛渡同比-1.20%，向家坝同比+0.93%，三峡同比+15.44%，葛洲坝同比+11.36%。
股东回报：
- 中期每股派发0.21元（含税），合计派发现金红利51.38亿元，分红比例18%。
市场环境：
- 十年期国债收益率维持低位（1.85%），长江电力2026年股息率3.83%，与十年期国债收益率息差1.98%，红利价值凸显。
盈利预测与投资评级：
- 2025-2027年归母净利润预测调至341.67/358.65/364.31亿元，同比增长5.14%/4.97%/1.58%。
- 对应PE估值19/18/18倍，2026年股息率3.83%，维持“买入”评级。
风险提示：来水量不及预期、电价波动、政策风险、新能源电力市场竞争加剧。