2025 年度业绩快报点评营收增速回正

招商银行2025年度业绩快报点评

事件概述：招商银行披露2025年度业绩快报，显示营收增速回正，归母净利润增速平稳，资产质量保持稳健。

核心营收高增，支持营收增速回升：2025年公司营业收入同比增长0.01%，增速回正，较25Q1~3回升0.5个百分点；归母净利润同比增长1.21%，较25Q1~3回升0.69个百分点。从营收结构来看，利息净收入同比增长2.04%，增速较25Q1~3回升0.30个百分点；非息收入同比下滑3.38%。由于2025年零售需求仍弱、息差收窄以及其他非息收入高基数，整体经营较为承压，但全年依旧实现了营收和利润的正增长。

规模稳健扩张：资产端，2025年末公司总资产规模同比增长7.56%，其中贷款同比增长5.37%；负债端，2025年末公司总负债同比增长7.98%，存款同比增长8.13%。规模增速总体延续稳步扩张。

资产质量保持稳健：2025年末，不良率0.94%，与25Q3末持平；拨备覆盖率391.79%，环比三季度下降14.14个百分点，但资产质量指标保持平稳运行，拨备继续反哺利润。

投资建议：四季度招行业绩维持平稳改善趋势，资产质量指标稳健。展望2026年，随着息差压力缓解和资本市场持续回暖，公司有望将扎实的零售客户基础和AUM优势转化为业绩上的弹性，核心优势再回归可期，叠加内生资本优势，公司估值有望进一步提升。预计2025-2027年营业收入分别为3375.12/3497.76/3655.39亿元，同比增长0.0%/3.6%/4.5%；归母净利润为1491.69/1515.65/1568.63亿元，同比增长0.5%/1.6%/3.5%。对应EPS分别为5.69/5.79/6.00元，对应2026年1月23日股价的PE分别为7/6/6倍，维持“推荐”评级，建议积极关注。

风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。