2025H1业绩快报点评：发电量稳增带动业绩增长，拟扩能葛洲坝航运工程提升发电效益

2025-08-01 袁理,任逸轩,唐亚辉,谷玥东吴证券高杨

业绩增长：2025H1公司营业总收入365.87亿元，同比增长5.02%；归属于上市公司股东的净利润129.84亿元，同比增长14.22%，主要得益于六座梯级电站发电量同比增加。其中，乌东德电站同比+8.25%，白鹤滩电站同比+16.66%，溪洛渡电站同比+9.15%，向家坝电站同比+8.55%，三峡电站同比-5.43%，葛洲坝电站同比-4.38%。
葛洲坝航运扩能工程：公司拟出资约266亿元建设葛洲坝航运扩能工程，拆除既有三号船闸，新建两线单级船闸，形成四线船闸格局。项目建成后，葛洲坝年均发电量将提升至180亿千瓦时，增加水资源利用效率，降低船舶通航对发电调度的制约，并推动葛洲坝电站扩机项目。
红利价值提升：十年期国债收益率下行至1.7%，长江电力预期股息率与十年期国债收益率息差扩大至1.88%，红利标杆空间打开。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为350.28/367.15/370.87亿元，同比增长7.8%/4.8%/1.0%；对应PE 20/19/18倍，2025年股息率3.58%，维持“买入”评级。
风险提示：来水量不及预期、电价波动、政策风险、新能源电力市场竞争加剧。