公司首次覆盖报告：睡眠经济方兴未艾，大单品驱动成长新篇

罗莱生活：超柔床品龙头，爆品打开空间

核心观点
家纺行业稳步增长，睡眠经济与线上化趋势推动行业变革，具备技术壁垒与极致体验的“大单品”成为品牌突围关键。罗莱生活通过“大单品爆品”战略实现转型，以“零压深睡枕”“无痕安睡床笠”等产品切入功能性睡眠场景，线上线下协同共进，推动业绩增长。公司多品牌、全渠道布局稳健，家纺业务毛利率高于家具业务。

关键数据

• 2025年上半年公司家纺业务占比约82%，家具业务占比约18%。
• 国内业务渠道分布：线上41%，直营11%，加盟34%，其他14%。
• 家纺业务毛利率约50%，线上渠道毛利率54.8%。
• 2025年上半年枕芯品类增长约56%，带动被芯、套件等品类协同增长。
• 线上渠道增速约18.3%，贡献大部分收入增量。
• 莱克星顿2025年上半年收入下滑7.8%，亏损2875万元，预计第四季度微利。

研究结论
罗莱生活通过大单品策略实现收入与利润双增长，线上线下渠道协同修复，家居业务（莱克星顿）有望随美国地产回暖而复苏。公司智慧产业园投产提升供应链效率，构筑竞争壁垒。预计2025-2027年归母净利润分别为5.26、6.08、6.95亿元，对应EPS分别为0.63、0.73、0.83元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、成本异常波动、海外宏观经济不及预期。