石药集团 (1093 HK) 2024年第三季度业绩分析
主要财务数据
- 2024年第三季度：收入下降17.8%，净利润下降50.4%。
- 2024年全年：预计收入下降16.6%，净利润下降28.1%。
- 2025年：预计收入恢复正增长，净利润下降35.7%。
业务板块情况
- 成药业务：收入下降20%，主要原因是肿瘤板块收入大幅下滑（-31%），多美素和津优力在省级联盟集采中面临较大压力；神经板块收入下降16%，受DRG/DIP控费和医保报销审查影响。
- 原料药及功能食品：收入下降，主要是由于咖啡因价格承压和维生素C及抗生素需求回落。
创新管线与业务发展
- BD交易：10月将Lp(a)抑制剂的全球权益授予阿斯利康，总交易对价最高可达16.5亿美元，其中1亿美元首付款大部分将于2024年第四季度确认为收入。
- 研发进展：公司有30余个产品具有授权出海潜力，预计未来每年至少有两个对外授权交易，且交易规模有望超过与阿斯利康的交易。同时，公司正积极与AI制药、核酸药物抗原筛选平台、基因治疗技术等领域合作。
目标价调整
- 目标价：基于DCF模型调整后，最新目标价为5.80港元，对应2025年市盈率为12.4倍，略高于过去三年平均值0.4个标准差。
- 评级：维持中性评级，考虑到股价潜在升幅有限、催化剂（BD交易）与风险（多美素全国集采及恩必普医保谈判降价）并存。
关键财务指标
- 毛利率：2024年第三季度为71.0%，预计2025年为72.6%。
- 净利率：2024年第三季度为16.8%，预计2025年为16.6%。
- 每股收益：2024年第三季度为0.495元，预计2025年为0.425元。
总结
石药集团在2024年第三季度面临较大压力，收入和净利润均有所下降。尽管短期内业绩承压，但公司通过与阿斯利康的BD交易以及持续的研发投入，有望在未来实现业绩复苏。公司预计2025年将有多款新产品上市，推动经营收入恢复正增长。
