销量持续承压，下调销量预测和目标价，维持沽出

报告要点：

公司背景：

• 公司名称：小鹏汽车（股票代码：9868 HK）
• 行业：新能源汽车

销量表现：

• 销量压力：2024年前3周销量较上月下降46%、71%、54%，总销量下降59%。旗舰车型G6销量从约1,500辆降至400辆。
• 原因分析：部分归因于12月冲量导致的需求透支，以及竞争对手的降价影响小鹏车型的竞争力。

新车型：

• MPV X9：作为一季度销量亮点，1月第三周销量升至469辆，但因其小众定位，预计销量贡献有限。
• MONA：定位大众市场，预计在15万价格区间内，面临比亚迪、长安、吉利等传统车企的竞争。

财务预测：

• 销量预测下调，导致2024年收入预测下调15%，2025年下调13%。
• 目标价从HKD39.3下调至HKD27.3/USD9.1，对应2024年远期市销率从1.5x调整至1.2x。

投资策略：

• 评级：维持“沽出”。
• 风险：终端订单不足、市场竞争加剧、供应链成本压力，以及销量增长不确定性。
• 关注点：销量增长、成本控制、市场定位、产能利用率。

市场环境：

• 预计2024年新能源乘用车市场竞争更为激烈，小鹏汽车难以独善其身。
• 可能采取降价策略刺激销量，但可能影响毛利。

财务数据：

• 收入、净利润、每股盈利均有所下降。
• 股价表现：自高位下跌62%，自去年11月以来跌幅接近50%，触及目标价。

风险提示：

• 销量增长挑战，成本控制难度，市场定位竞争，以及全球宏观经济环境变化。

结论：

• 对于小鹏汽车，销量预测和目标价的下调反映了当前的市场环境和公司面临的挑战。
• 维持“沽出”评级，强调销量增长对于改善业绩的重要性。
• 市场竞争加剧，尤其是15万价格区间的竞争，可能对小鹏汽车的市场份额和盈利能力造成压力。

这份报告主要围绕小鹏汽车的销量压力、新车型策略、财务预测、市场环境和投资策略进行分析，并指出小鹏汽车面临的多重挑战，特别是销量增长的不确定性以及市场竞争的加剧。报告还提供了详细的财务数据和投资评级，为投资者提供了决策参考。