业绩短期承压，海外贸易壁垒抬升；下调目标价

钧达股份1H26业绩短期承压，主要受光伏电池片出口退税取消前的抢出口影响，导致2Q26收入和毛利率大幅下滑。公司1H26收入31.8亿元，同比-13%，亏损2.53亿元，同比收窄4%。2Q26收入14.9亿元，同比降17%，环比降12%，亏损2.67亿元，同比扩大69%。毛利率环比降16.8个百分点至-3.3%。但发出商品/合同负债达4.2亿元，同比大增162%，或预示3Q收入回升。境外收入占比40.2%，受海外贸易壁垒影响较大。

光伏行业面临海外贸易壁垒抬升的风险，印度和美国分别推出电池片本土化要求和最低限价政策，长期将影响公司出口业务。但报告仍看好光伏行业反内卷推动2027年电池片业务盈利修复，行业长期发展前景向好。公司商业航天业务有望成为第二增长曲线，但当前业绩受光伏业务短期波动影响较大。

报告重点分析了钧达股份受出口退税取消影响的短期业绩承压情况，以及印度和美国贸易壁垒带来的长期风险。同时关注公司发出商品/合同负债大增可能带来的3Q收入回升，并分析了公司光伏电池片业务和商业航天业务的未来发展方向。报告下调目标价至45.83元，维持买入评级。

当前市场关注钧达股份业绩短期下滑和海外贸易壁垒带来的风险，但同时也关注公司发出商品/合同负债大增可能带来的收入回升。市场对光伏行业长期发展前景仍持乐观态度，并看好公司商业航天业务的潜力。公司当前面临挑战与机遇并存。

报告提示的主要风险是海外贸易壁垒抬升，印度和美国分别推出电池片本土化要求和最低限价政策，将长期影响公司出口业务。此外，光伏行业竞争加剧也可能对公司盈利能力造成压力。公司需关注国际贸易环境变化，并积极拓展多元化市场。