交运行业2025年投资策略：绿色航运转型加速，内需首推大宗供应链

核心观点

• 2024年交运板块整体表现良好，中信交运指数涨幅居全行业前列，印证了复苏判断。
• 展望2025年，交运板块仍有结构性机会，重点关注航运造船和大宗供应链领域。

航运造船

• 干散货运：未来2-3年运力供给放缓，需求释放将推升运价，尤其关注西非矿石带来的运距增长。
• 造船：新船市场持续火热，船舶涂料需求有保障，绿色燃料未来空间广阔。
• 相关标的：招商轮船（601872.SH）、海通发展（603162.SH）、国航远洋（833171.BJ）、中远海运国际（0517.HK）。

大宗供应链

• 市场规模大，行业集中度逐步提升，头部企业加速模式迭代。
• 收益多元化，从传统贸易代理向供应链服务转型。
• 未来刺激政策将逐步发挥作用，存货状况有望改善，带动企业盈利上行。
• 相关标的：物产中大（600704.SH）、苏美达（600710.SH）、中储股份（600787.SH）。

2024年交运行业回顾

• 中信交运指数上涨19.59%，涨幅居全行业前列。
• 子板块分化，公交和公路领涨，机场涨幅最小。
• 个股方面，中信海直、嘉友国际、中远海控涨幅较大，龙洲股份、新宁物流、锦州港跌幅较大。

航运

• 集运：供应链危机缓解，新船释放，运价回归。
• 油运：俄乌冲突重塑贸易结构，运距拉长，运价中枢上移，但2024年运价承压。
• 干散货运：远距离矿石运输需求释放，有效运力增长放缓。
• 造船：航运复苏带动造船市场火热，新船价格高位，各船型分化明显。
• 绿色甲醇：航运业环保追求引导绿色甲醇生产，生物制和电制是目前主要生产方式。

投资建议以及建议关注个股

• 航运造船：关注招商轮船、海通发展、国航远洋、中远海运国际。
• 大宗供应链：关注物产中大、苏美达、中储股份。

风险提示

• 宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险、市场竞争风险、汇率风险、成本风险。