核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：当周铜价受地缘冲突与预期供需偏紧影响，呈现“先抑后扬，震荡整理”态势。宏观方面，中国PMI回暖和基建开工超预期支撑铜价，而美联储鹰派纪要和美元反弹压制反弹高度。技术面显示，沪铜站稳93000-94000区间，但面临96000-98000区间压力。
- 基本面：铜现货价格走稳，贴水幅度缩窄；精铜现货冶炼收入回升，但冶炼企业采购与出货意愿偏弱；洋山铜溢价维持高位，铜进口和再生铜进口利润大幅回升。再生铜开工率低，支撑废铜价格高位，精废价差低位波动。铜加工企业采购心态偏弱。
- 模型推断：阴极铜和LME铜均处于“上涨初期 - 趋势向上 - 周期中性”阶段。
- 策略建议：产业客户关注低价补库机会；投机客户短期可短空关注93000-94000区间支撑和96000-98000附近压力，长多关注93000-94000区间支撑，逢低买入，跌破前低止损。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：
- 伊朗局势推高印尼镍和非洲铜矿生产成本，挤压企业利润。
- 嘉能可宣布2025年铜产量下降，但2026年产量预计反弹。
- 艾芬豪矿业更新卡莫阿-卡库拉铜矿产量预估，计划2028年产量超50万吨。
- 利空信息：
- 麦格理策略称铜市场供应过剩，价格过高，基本面持续恶化。
- 产业链动态：
- 中国铜冶炼厂未落实减产承诺，供给仍维持高位。
- 嘉能可推进铜主导增长战略，计划2028年产铜超100万吨。
- 中国有色金属工业企业利润和营收同比增长。
- 其他：
- 美国调整钢铝铜关税政策。
- CSPT不为2026年第二季度铜精矿加工费用设定现货采购指导价。
- 标准普尔预测2025年全球矿种勘探支出，铜勘探支出占全球预算26%。
下周关键事件解读
盘面价量与资金解读
- 内盘：沪铜加权指数交易量和持仓量环比减少，市场投机度维持低位，主力合约价格在96076附近波动，减仓7910手，周内涨0.89%。
- 外盘：LME铜价在12021-12492.5区间波动，COMEX铜价涨幅大于LME铜，LC价差回到0下方。投机仓位下降。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：铜现货价格走稳，贴水缩窄；精铜现货冶炼收入回升；粗铜加工费大幅回落，TC/RC持续走低；洋山铜溢价回升，进口和再生铜进口利润大幅回升。再生铜开工率低，支撑废铜价格高位，精废价差低位波动。铜加工企业采购心态偏弱。
- 开工率：
- 精铜杆企业开工率83.58%，环比回升，但低于预期，预计下周下降。
- 再生铜杆企业开工率5.45%，环比回落，同比下降，预计下周继续下降。
- 铜线缆行业开工率69.96%，环比回落，高于预期，预计下周继续下降。
- 漆包线行业开工率87.8%，环比回落，略高于预期，预计下周下降。
- 黄铜棒企业开工率55.16%，环比回升，高于预期，预计下周继续回升。
- 进口利润与保税区库存：铜进口和再生铜进口利润大幅回升，铜进口窗口开启，沪伦比值回升。洋山铜溢价维持高位，保税区库存继续回落。
- 交易所库存跟踪：全球铜显性库存回落至124万吨，Comex铜库存58.7万吨，中国铜库存30万吨，LME铜库存36.4万吨。
供需推演与价格预期
- 供给推演：安泰科预计3月阴极铜产量环比增长2.07个百分点至110万吨，同比增长8.97%。
- 需求预期：多数铜加工企业开工率较此前大幅回升，但受终端订单影响，原料补库周期尚未结束。后续关注电网投资落地情况、家电/建筑行业边际需求变化。
- 价格预期：铜价震荡整理，沪铜站稳93000-94000区间，但面临96000-98000区间压力。产业客户关注低价补库机会，投机客户短期可短空关注技术面支撑和压力，长多逢低买入，跌破前低止损。
