南华原木产业周报：关注海运制裁影响下的远月边际利多

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：中美贸易摩擦升级，鹰酱对龙国船只实施海运制裁，龙国反制导致原木进口船只被征收船舶特别港务费，折合每立方米增加10余美金，虽占比总运力不高，但形成远月价格边际利多影响。成本可能以CFR报价形式转嫁，或通过减少进口船数影响供应总量，在供需弱平衡下可能引发供需格局变化。
• 风险因素：中美长期竞争定局，短期战术灵活，谈判存在变数，港口附加费征收可能调整。
• 策略建议：
  • 远月01合约：谨慎做多，动态回撤止损。
  • 11合约：交割逻辑，买方接货意愿低，但受远月带动跟涨，盘面价差-30，转抛远月成本未到安全区间。
  • 交易型策略：行情定位11合约反弹、01合约突破；基差策略（买基差），月差策略（空11-01月差）。
  • 产业客户：近端交割逻辑，盘面贴水修复受远月利多带动；远端预期进口成本上升或量缩减造成边际利多。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：库存季节性下行至历史低位、特别港务费征收、库存偏低。
• 利空信息：交割买方接货意愿低、卖方交货成本高。
• 现货成交信息：见下表（原文未提供具体数据）。

盘面解读

• 价量及资金：01合约上行突破，周五增仓2800手。
• 基差月差结构：近月深贴水格局受远月利多带动修复，但30月差不绝对安全。

估值和利润分析

• 估值：长三角仓单成本831元/方，山东833元/方，买方接货意愿折价20计算约792元/方，价格逼近仓单成本时高估。
• 进口利润：口料材配比减少、集成材配比提升，提高整船进口利润。

供需及库存推演

• 供给：10.09-10.15新西兰发船17条（较上期增7条，15条发往大陆）。
• 需求：10.10日日均出库5.73万方，国庆前后波动大，后续预计稳定。
• 库存：趋势性去库预期。
• 数据来源：同花顺、南华研究、Wind等。

其他关键数据

• 进口成本公式：CFR报价汇率1.1/1.15+40。
• 进口利润公式：现货价格-进口成本。
• 新西兰辐射松未修剪A材出口最低价、汇率、运价指数、品种价差、现货价格等数据来源为南华研究。