南华期货原油周报：需求对油价有压力，关注下周日OPEC+会议

南华期货原油周报 ————需求对油价有压力，关注下周日OPEC+会议 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年5月26日 本周要点总结——2024/5/26 本周布油回落，全周-2.6%至81.85美元/桶，需求疲弱成为压制价格的重要因素，具体表现为： 1、供应端。 地缘政治方面，据华盛顿邮报：以色列据悉与美国就搁置大规模进攻拉法计划达成一致。据CNN报道，三位熟悉谈判情况的消息人士称，埃及情报部门悄悄更改了以色列本月早些时候已经签署的停火协议条款，最终使协议泡汤。在经历了4月19日的极端战争测试后，市场对中东地缘政治影响原油实质性供应的担忧在持续减弱，预期这一情形将持续，后期可能再度开启巴以停火谈判。 供应方面，美国政府控通胀的意愿在加强，成品油裂解延续弱势。同时，6月2日OPEC+会议临近，CMEOPECWatch数据显示，市场预期本次会议延长上半年减产的概率为60%附近，放松减产的概率为20%。俄罗斯和伊拉克的态度是关键，继续观察预期变化和实际结果的公布。市场对OPEC+延长减产有充分的预期和定价，若OPEC+如市场预期延长减产 ，则对油价影响有限；若市场看到OPEC+成员国内部进一步分歧加剧，未能达成进一步延长减产的协议，油价短期将大幅回落。 2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，经济增长动能在持续减弱。美国经济意外指数自4月中旬以来的回落在持续，美国5月制造业和服务业PMI超预期，带动经济意外指数小幅反弹，观察持续性；同时，美联储会议纪要公布后，市场对年内美联储维持高利率的预期增强，高利率对经济增长的压力或逐步体现。中国经济意外指数平稳，在上周五公布了超预期的房地产刺激政策后，10年期国债收益率变动有限，实际房地产销售数据依然低迷，市场正逐步从强预期向弱现实靠拢。 成品油需求方面，本周成品油裂解小幅回落。周三美国能源部宣布，将从美国东北部汽油供应储备中出售近100万桶汽油，以降低油价。3月中下旬以来成品油裂解持续回落，美国汽油月差走低，表需回升，持续性有待观察；柴油表需仍处于往年同期低位。 观点和策略： 需求端有压力，油价震荡偏弱，关注供应端可能的边际变化。布油临近80整数关口的敏感位置，波动率降至低位后 ，6月1日召开的OPEC+会议可能成为刺激波动率走高的因素，关注事件对油价的影响。 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变化平衡表 2024-05-24 2024-05-23 2024-05-17 日涨跌 周涨跌 单位 价格 Brent主力合约 81.84 81.11 83.98 0.73 -2.14 美元/桶 2024-05-17 2024-05-10 涨跌 WTI主力合约 77.72 76.87 79.58 0.85 -1.86 美元/桶 美国原油产量（千桶/天）） 13100 13100 0 SC主力合约 603.5 604.6 616.5 -1.1 -13 元/桶 美国原油净进口（千桶/天） 1933 2609 -676 月差 Brent连1-连3 0.72 0.67 0.84 0.05 -0.12 美元/桶 美国石油钻机数量（台）） 600 604 -4 WTI连1-连3 1.01 0.87 0.94 0.14 0.07 美元/桶 美国商业原油库存（千桶） 458845 457020 1825 SC连1-连3 1.2001 1 2.90 -0.200 -2 元/桶 美国战略原油库存（千桶） 368804 367811 993 波动率 原油波动率 27.6 28.7 28.1 -1 -0.5 % 库欣原油库存（千桶） 36320 34995 1325 汽油裂解 美国 26.16 26.43 28.03 -0.27 -1.87 美元/桶 炼油厂开工率（%） 91.7 90.4 1.3 美国原油引申需求（千桶/天） 1950.23 2020.23 993 欧洲 19.01 19.22 21.38 -0.21 -2.37 美元/桶 新加坡 7.27 8.10 10.0 -0.8 -2.71 美元/桶 美国汽油引申需求（千桶/天） 1008.44 977.24 31.2 柴油裂解 美国 24.37 25.14 24.36 -0.77 0.01 美元/桶 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 510.79 489.94 20.85 欧洲 17.74 18.31 19.17 -0.57 -1.43 美元/桶 美国汽油库存（千桶） 226822 227767 -945 新加坡 16.13 16.3 16.88 -0.17 -0.75 美元/桶 美国取暖油库存（千桶） 7289 6812 477 航煤裂解 美国 21.41 22.23 23.1 -0.82 -1.69 美元/桶 美国馏分油库存（千桶） 116744 116365 379 欧洲 20.1 20.99 21.32 -0.89 -1.22 美元/桶 新加破 13.2 13.35 13.68 -0.15 -0.48 美元/桶 数据概览：油价和成品油裂解回落 油价与波动率：油价小幅回落，波动率变动有限 来源:彭博,南华研究,同花顺 期权风险逆转指标：小幅走高 原油月差：月差稳定，小幅上涨 来源:彭博,南华研究,同花顺 技术图形：布油85在压力 来源:同花顺,南华研究来源:彭博,南华研究 CFTC非商业净多持仓：小幅回升，空头减仓 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年美国原油产量1320万桶/日，前值1321万桶/日。将2024年全球石油需求增长预测下调3万桶/日至92万桶/日。预计一些欧佩克+产油国将在目前自愿减产协议于6月底到期后将继续限制石油产量。EIA指出，欧佩克目前的减产是今年全球供应的最大制约因素。以美国、加拿大、巴西和圭亚那为首的非欧佩克国家产量在2024年已经增加了每天180万桶。EIA估计，欧佩克的闲置产能约为400万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 6月1日OPEC+会议预期：80%概率延长减产 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 4月，OPEC+产量3448万桶/日，超过配额51万桶/日，连续4个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 6月1日OPEC+会议临近，关注OPEC+是否会延长年内的减产，及俄罗斯和伊拉克的态度。 OPEC+产量 4月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和哈萨克斯坦所致。3月中旬伊拉克表示：后续将减少出口，严格遵守自愿减产协议。4月OPEC+成员国减产执行力度仍然不高。 OPEC+产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量持续增长。前期拜登政府在确定委内瑞拉总统马杜罗的政权未能履 行一项协议，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁，预期将影响委内15万桶/日的原油产量 。17 OPEC+出口：俄油出口回落 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国原油产量维持在1310万桶/日。 在持续进行战略石油补库和油价不断上涨的情况下，4月3日，拜登政府紧急宣布，不会继续推进补充战略石油储备（SPR）的最新计划。 本周三，美国能源部宣布，将从美国东北部汽油供应储备中出售 近100万桶汽油，以降低油价。 来源:wind,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 经济意外指数 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 全球经济增长动能减弱，4月中下旬以来美国经济数据持续不及预期，经济意外指数快速回落至0下方，本周小幅回升，观察持续性；中国经济意外指数平稳。 美国就业市场：继续降温 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,南华研究,彭博 美国零售 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国4月零售月率0%，预期0.4%。消费弱于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 美国通胀 来源:南华研究来源:南华研究 油价—通胀—利率传导：利率预期高位，经济增长有压力 来源:彭博,南华研究,同花顺 中国经济增长：10Y收益率波动有限，地产销售延续低迷 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 全球不同区域成品油裂解：延续弱势 来源:彭博,南华研究 美国成品油裂解：3月下旬后持续走弱 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国原油库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究31 美国汽油：裂解回落，表需小幅回升 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国汽油月差：近期走弱明显 来源:彭博,南华研究 美国柴油：表需持续偏弱 来源:彭博,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：持续走弱 来源:彭博,南华研究 欧洲成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 中国汽油 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南