聚酯周度报告：PX供应高度提升，终端开工持续下降

聚酯周度报告20260105-20260109

核心观点

• PX供应高位，进口增加：国产PX供应维持高位，高效益下部分装置负荷提升；日本出光装置重启，进口供应增加。亚美调油套利窗口关闭，汽油裂解利润下降。
• PTA供应回升，季节性累库：检修装置陆续重启，供应回升；新材料及英力士1月有检修计划。聚酯工厂整体负荷环比小幅下降，开工负荷将进一步下行。
• 聚酯需求走弱，终端订单疲软：下游加弹织机负荷持续下降，终端消化原料备货，但采购跟进分化。生产工厂备货集中在1-3周不等，部分在1-2个月。
• EG供应高位，累库压力较大：中科炼化、浙石化等降负，煤制装置重启，整体供应维持偏高水平。新装置湛江巴斯夫乙烯已投产，预计EG月内出料。进口供应压力下降。
• MEG供需累库压力较大：聚合成本抬升导致下游减产加速，EG供需格局恶化。

关键数据

• PX：亚洲开工率75.55%，国内89.45%，除中国大陆外68.79%。PX-石脑油价差377美元/吨，PX-MX价差172美元/吨。
• PTA：华东现货价格5035元/吨，基差贴水05期货69元/吨，加工费305元/吨，开工负荷78.18%。
• MEG：内盘现货价格3697元/吨，基差升水01期货32元/吨，整体开工负荷73.74%，煤制开工负荷77.78%。
• 库存：PX库存维持高位，PTA库存历史同期中等水平，MEG华东港口库存71.6万吨，历史低位水平。
• 终端需求：江浙织机负荷57.2%，加弹负荷72%，坯布库存25天，轻纺城周均成交量797米/天。

研究结论

• PX、PTA：短期交易强预期为主，PX估值高位，多单止盈；中长期多配观点不变，PTA季节性累库，中期去库格局不变，逢低做多加工费。
• MEG：05依旧逢高沽空为主。
• 聚酯：1月中下旬开工负荷加速下降，终端订单疲软，产销清淡。

风险提示

• 地缘政治扰动，中美贸易对抗，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况。