聚酯周度报告20260302-20260306：地缘冲突持续发酵，聚酯原料供应或下降

策略报告 聚酯周度报告20260302-20260306 2026年3月8日 PX供应高位，PTA装置陆续重启，产量提升，聚酯需求低位恢复，下游工厂陆续开工。受霍尔木兹海峡封锁及美伊冲突波及炼厂影响，叠加汽油裂解大幅走阔，PX国内供应及进口存在大幅下降可能。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：PX方面，浙石化一条歧化装置检修，3月中一条200万吨计划检修，目前国产供应仍维持高位，金陵石化、福化、东营威联化学、青岛丽东等二季度有检修计划，受霍尔木兹海峡封锁影响，国内炼厂负荷受影响，下周若仍未缓解，负荷或进一步下降；海外方面，韩国SOIL一条77万吨按计划停车检修，后续日韩部分装置仍有检修计划，PX伊朗产能占全球约1.83%，中东地区产能占比约7.41%，随着美伊冲突升级对部分石油设施已有影响，若进一步扩大或波及中东地区PX装置，除此之外，日韩炼厂原料进口严重依赖中东，若霍尔木兹海峡持续通航困难，日韩装置或因缺原料大幅降负。由于美伊冲突，亚洲汽油裂解利润大幅走阔，汽油重整利润大幅提升，关注芳烃调油需求的情况。PTA方面，逸盛新材料、英力士装置恢复，福海创负荷提升，仪征化纤按计划停车检修，整体供应维持高位，关注PX原料紧张对TA工厂开工的影响。聚酯工厂负荷低位回升，综合库存压力不大，聚酯产品利润被原料价格压缩。下游加弹织机负荷回升，由于原料价格持续上涨叠加备货需求，下游采购增加。综合来看PX近端去库加速，PTA短期仍累库。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差95美元，PX-MX价差153美元，PXN价差305美元，PTA加工费在234元/吨； 3.交易维度：PX多单继续持有，关注原料供应受限对国内外炼厂负荷的影响及调油需求的影响，PTA短期累库，关注收否受PX供应影响负荷下降，建议观望。需要注意目前交易核心均围绕中东地缘冲突，波动较大且不可预测。 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 风险提示：地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 因美伊冲突影响外溢，原料供给受限部分炼厂降负，EG国产产量下降。进口由于霍尔木兹海峡通航困难将大幅下降，EG近端大幅去库。 MEG： 1.基本面：供应端古雷炼化按计划停车检修，福炼、中石化武汉、浙石化降负，中海壳牌因原料供应停一条线，煤制方面中化学按计划降负，陕煤、榆能、中昆等有检修计划，国产供应下降，另外受美伊冲突影响，国内部分炼厂预防性降负，若下周冲突仍未缓解，负荷或进一步下降。海外方面，2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占比15%，占表观供应约4%，从中东地区进口474万吨，进口占比61%，占表观供应约17%，当前伊朗装置已陆续停车，沙特海湾地区发货受限，若下周霍尔木兹海峡通航仍受限，亚洲炼厂或将降负，短期进口供应大幅下降。库存方面，华东港口部分库存累库2万吨至100万吨附近，处于历史高位水平。聚酯工厂负荷低位回升，综合库存压力不大，聚酯产品利润被原料价格压缩。下游加弹织机负荷回升，由于原料价格持续上涨叠加备货需求，下游采购增加。综合来看MEG近端大幅去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损257美元/吨，外采乙烯制利润亏损在884元/吨，煤制装置现金流修复。 3.交易维度：EG近端大幅去库且当前估值仍较低，多单继续持有，需要注意当前去库均基于地缘冲突的影响，具不可预测性，若缓解将面临大幅回调。 ❑风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上升27.88%至92.69美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨21.64%至774.38美元/吨，FOB地中海石脑油价格624.50/吨，欧亚石脑油价差为149.88美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为95美元/吨，环比下降9.86%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在20.91美元/桶，环比上涨290%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨19.23%至1079美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨22.63%至926.50美元/吨。PX-石脑油价差为305美元/吨，环比上涨24.29%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨2.01%至153美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为83.20%，环比下降2.00%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 90.40%，环比下降2.16%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为73.39%，环比下降1.76%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，华锦阿美预计2026年Q3投产。 装置动态：浙石化一条歧化装置检修，PX负荷下降1成附近，。海外方面，韩国SOIL一条77万吨按计划检修，FCFC提负，后续日韩有装置计划降负，关注霍尔木兹海峡封锁后对日韩装置原料供应的影响。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5865元/吨，环比上涨14.33%，现货基差走强至贴水05期货37元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费234元/吨，环比下降40.29%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量上涨至127214张，处于历史同期中上水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷81%，环比提升5.74%，处于历史同期中高水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置九江石化预计年底投产。 装置动态：逸盛新材料恢复正常运行，福化工贸负荷提升至8成，英力士125万吨3月初重启，仪征化纤300万吨按计划停车检修。 供应端装置重启负荷提升，聚酯需求低位恢复，3月份供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4267元/吨，环比上涨18.92%，现货基差走强至贴水05期货11元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷73.34%，环比下降7.19%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降1.19%至83.03%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比增大12.50%至-257美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比扩大8.93%至-884元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1700元/吨附近，煤制现金流亏损扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-150元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库2万吨至100.2万吨，处于历史高位水平，仓单数量11404张，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，湛江巴斯夫1月已投产。 装置动态：油制方面古雷炼化按计划停车，中石化武汉、福炼负荷下降，浙石化小幅降负，扬子石化计划3月中旬停车，盛虹炼化90万吨二三季度有检修计划，煤制方面中化学按计划降负，陕煤、榆能及中昆3月有检修计划。进口方面，韩国乐天两套装置轮检，韩华道尔达降负，伊朗装置暂停发货，沙特装置仍正常运行，Kayan85万吨计划3-4月检修，持续关注美伊冲突升级对中东装置的影响及原料供应短缺对亚洲EG装置负荷的影响。 资料来源：CCF，招商期货 受霍尔木兹海峡影响，EG进口大幅下降，国内炼厂或因原料短缺降负，聚酯需求旺季回升，近端大幅去库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨9.61%在7700元/吨，DTY价格环比上涨7.43%在8745元/吨，FDY价格环比上涨9.03%在7910元/吨，短纤产品价格环比上涨10.32%至7375元/吨，瓶片价格环比上涨32.59%至7039元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为84.10%，环比上升5.79%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷82.40%，环比提升14.17%，处于历史中等水平；江浙织机负荷环比提升264.71%至62%，处于历史低位水平，江浙加弹负荷环比提升550%至65%，处于历史低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-155元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流19元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流-271元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流-136元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-92元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库5.5天在16.74天附近，处于历史中等水平。短纤权益库存下降2.8天至12.2天附近，处于历史中等水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅去库1天至27天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为330米/天，环比下降48%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。