聚酯周度报告：工厂开始春节放假，下游开工大幅下降

期货研究报告|商品研究 策略报告 工厂开始春节放假，下游开工大幅下降 2024年1月21日 聚酯周度报告20240115-20240119 原油价格维持震荡走势。PX国内高供应海外负荷小幅下降，PTA维持高负荷状态运行，对PX价格有所支撑，聚酯需求依旧维持较高韧性，但终端加弹织机开工负荷持续下滑中，预计1月中下旬聚酯负荷将有明显下滑，PX及PTA预计将累库。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PTA： 1.基本面：成本端PX部分装置负荷提升，开工负荷小幅上行，供应增加。海外方面科威特按计划停车检修，沙特一套134万吨装置1月中附近停车，整体负荷小幅下降。供应端PTA负荷变动不大，逸盛一套装置计划月底检修，整体供应维持高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，1月中下旬开始停车放假的工厂将增加，开工负荷加速下降。终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货节前充足，节后分化，一部分备货在5-10天附近；备货较多的依旧在一个月至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，江浙加弹织机负荷大幅下降。综合来看PX和PTA仍处于累库状态，关注淡季聚酯负荷下降速率； 2.成本端和价差：石脑油价差93美元，PX-MX价差99美元，PXN价差361美元，PTA加工费在294元/吨； 3.交易维度：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA中期供应压力较大，供需累库下建议逢高沽空加工费。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 基本面来看，本周MEG开工负荷大幅提升，油制多套装置负荷提升，煤制装置重启，整体供应增加。海外方面沙特一套装置重启，美国部分装置受寒潮影响短停，进口供应下降，需求端聚酯工厂负荷在89%附近，预计下周开始负荷下行速度加快，综合来看1月EG供需去库。 MEG： 1.基本面：供应端EG装置负荷负荷大幅提升，油制海南炼化、卫星石化、盛虹等装置负荷提升，煤制新疆天业、陕煤、兖矿等装置检修结束，供应显著增加。华东港口库存持续去库，目前库存在97万吨负荷，处于历史同期高 位。海外方面沙特一套70装置重启，另有一套38万吨装置停车，美国两套装置受寒潮影响短停，进口供应减少的幅度下降。海外方面沙特装置因效益原因供应进一步下降，多套装置降负运行且部分装置重启时间推迟，叠加受巴拿马运河影响停车的美国装置，进口供应大幅下降。华东港口库存去库6.5万 吨在107.1万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，1月中下旬开始停车放假的工厂将增加，开工负荷加速下降。终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货节前充足，节后分化，一部分备货在5- 10天附近；备货较多的依旧在一个月至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，江浙加弹织机负荷大幅下降。综合来看EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损140美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 612元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG一季度维持去库格局叠加长期产业格局改善预期，整体维持多配观点不变，但海外减产不及预期，且存量负荷大幅提升，去库幅度下降，EG价格高度受限，建议在价格给出下方空间后参与，谨慎追多。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.61%至77.88美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨0.38%至664美元/吨，FOB地中海石脑油价格592.60美元/吨，欧亚石脑油价差为71.40美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为93美元/吨，环比下降1%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在11.24美元/桶，环比下降6.88%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 2022 2023 2024 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.79%至1025美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.67%至888美元/吨。PX-石脑油价差为361美元/吨，环比上涨1.55%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降27.21%至99美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨3.01%至311.25美元/吨，亚美甲苯价差在210.05美元/吨，环比下降2.28%。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为77%，环比下降1.66%，国内PX开工率为84.5%，环比上涨1.56%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为68.37%，环比下降5.91%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度投产。表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q3 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周福佳大化提升至满负荷运行，海外方面科威特一套82万吨装置按计划 1月下旬停车检修一个月，沙特一套装置1月中附近停车，预计月底附近重启，新加坡美孚PX装置在1月下旬有降负荷计划。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 福佳大化 140 辽宁 1.18附近提升至满负荷运行 青岛丽东 100 山东 8月负荷有所降低,9月负荷下降。11月负荷提升至5成 中化泉州 80 福建 负荷略下降，预计维持两个月左右。 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 广东石化 260 广东 12/28意外停车，1/8重启出产品，目前接近满负荷生产 TPPI 55 印度尼西亚 2月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修并扩能至78万， 原计划检修两个月，目前预计重启时间推迟至1月中左右。 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。1月下旬有降负荷计划 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 2024/1/4逐步停车检修，1/10重启，目前接近满负荷运行 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重 启； Kuwait aromatics 82 科威特 按计划1.16附近停车，预计检修至2月下 SABIC 45 沙特 2020年3月初停车，可能