聚酯周度报告：终端需求下降，PX、TA累库，EG进口大幅下降

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 终端需求下降，PX&TA累库，EG进口大幅下降 2024年1月7日 聚酯周度报告20240101-20240105 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cn F03091746 Z0019924 原油价格维持震荡走势。PX国内及海外供应均有所下降， PTA维持高负荷状态运行，对PX价格有所支撑，聚酯需求依旧维持较高韧性，但终端加弹织机开工负荷持续下滑中，预计1月中下旬聚酯负荷将有明显下滑，PX及PTA预计将累库。 ❑ PTA： 1.基本面：成本端PX部分装置负荷提升，开工负荷小幅上行，供应增加。海外方面文莱装置停车中预计中旬重启，1月下旬科威特一套装置计划检修，其余装置高负荷运行，预计进口供应依旧充足。供应端PTA负荷变动不大，且短期内无计划检修，预计供应将维持高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，或有部分工厂提前停车放假。本周终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货维持分化，一部分备货在5-10天附近；备货较多的依旧在一个月以上，个别二至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，个别地区涉及厂房车间改造，综合织造开机率在1月份预期逐渐下降，目前反馈的集中停车时间在10号至月底不等。综合来看PX和PTA仍处于累库状态，关注淡季聚酯负荷下降速率； 2.成本端和价差：石脑油价差82美元，PX-MX价差133美元，PXN价差365美元，PTA加工费在389元/吨； 3.交易维度：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA中期供应压力较大，供需累库下建议逢高沽空加工费。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 基本面来看，本周EG装置变化不大，MEG整体供应维持在低位，1月份有多套装置计划检修停车，预计供应进一步下降。海外方面沙特供应进一步下降，部分装置重启时间推迟，预计进口供应减量在15万吨附近，需求端聚酯工厂负荷在90%附近，淡季聚酯工厂库存压力不大但现金流处于亏损状态，综合来看1月EG供需去库。 ❑ MEG： 1.基本面：供应端EG装置负荷变动为主，供应维持低位。海外方面沙特装置因效益原因供应进一步下降，多套装置降负运行且部分装置重启时间推迟，叠加受巴拿马运河影响停车的美国装置，进口供应大幅下降。华东港口库存去库6.5万吨在107.1万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，或有部分工厂提前停车放假。本周终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货维持分化，一部分备货在5-10天附近；备货较多的依旧在一个月以上，个别二至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，个别地区涉及厂房车间改造，综合织造开机率在1月份预期逐渐下降，目前反馈的集中停车时间在10号至月底不等。综合来看EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损156美元/吨，外采乙烯制利润亏损在780元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG供需去库叠加产业格局改善，市场对EG预期有所转变，1月供应端仍有减量，维持偏多观点看待，但EG存量供应处于历史低位有较大提升空间，且港口库存高位，现货流通性宽松，高度亦有限，建议区间操作。 ❑ 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨1.57%至78.25美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降2.34%至656美元/吨，FOB地中海石脑油价格584.10美元/吨，欧亚石脑油价差为71.90美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为82美元/吨，环比下降23%，处于历史中高位，新加坡汽油裂解价差在11.57美元/桶，环比上涨11.25%，处于历史高位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图 4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.1%至1021美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.67%至888美元/吨。PX-石脑油价差为365美元/吨，环比上涨4.81%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨5.56%至133美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨8.21%至280.85美元/吨，亚美甲苯价差在174.65美元/吨，环比上涨6.27%。 0100200300400500600700800020406080100120BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201920202021202220232024-20-1001020304050201920202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 5：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 7：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 图 8：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 9：亚美甲苯价差（美元/吨） 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国-10001002003004005001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日2019202020212022202320241002003004005006007001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日201920202021202220232024-600-500-400-300-200-100002004006008001000120014001600美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-400.00-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050060070080090010001100120013001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.50%，环比下降4.07%，国内PX开工率为78%，环比下降7.69%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为72.62%，环比上涨1.15%，处于历史中等水平。 图 10：亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 图 11：中国大陆PX开工率（%） 图 12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度投产。 表1：PX新增产能 0.650.670.690.710.730.750.770.790.811月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日2020202120222023202460657075808590951月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2019202020212022202320240.550.60.650.70.750.80.851月1日1月17日2月2日2月18日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日20202021202220232024 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周前期意外停车的广东石化260万吨预计1.6重启，彭州石化负荷恢复中，中化泉州负荷略下降预计维持两个月左右，海外方面文莱的PX装置1.3按计划降负停车，初步预计检修10天左右，科威特一套82万吨装置计划1月下旬停车检修一个月，新加坡美孚PX装置在1月下旬有降负荷计划。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5870元/吨，环比下降0.25%，现货基差贴水05期货43元/吨。 装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20TPPI印尼232023裕龙石化裕龙岛3002024Q3装置产能地区检修情况福佳大化140辽宁11/24日停车，11/30日重启；周内负荷下降，恢复待定青岛丽东100山东4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初负荷下降。7月负荷有所提升，8月负荷有所降低,9月负荷中化泉州80福建负荷略下降， 预计维持两个月左右。彭州石化75四川2023年12月末负荷有所下降， 目前负荷逐步回升中。广东石化260广东12/28意外停车，预计1/6日重启，下周初附近出产品美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。1月下旬有降负荷计划恒逸文莱150文莱2024/1/4逐步停车检修，预计检修10天左右Hyundai/COSMO 136韩国80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；8月中至9月中检修。Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重启；OMPL92印度2021年11月上停车；2023年11月上旬开车，据悉11月下附近停车。Kuw ait aromatics82科威特计划1月下旬停车检修一个月左右。SABIC45沙特2020年3月