聚酯周度报告：终端需求下降，PX、TA累库，EG进口大幅下降

期货研究报告|商品研究 策略报告 终端需求下降，PX&TA累库，EG进口大幅下降 2024年1月7日 聚酯周度报告20240101-20240105 原油价格维持震荡走势。PX国内及海外供应均有所下降，PTA维持高负荷状态运行，对PX价格有所支撑，聚酯需求依旧维持较高韧性，但终端加弹织机开工负荷持续下滑中，预计1月中下旬聚酯负荷将有明显下滑，PX及PTA预计将累库。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PTA： 1.基本面：成本端PX部分装置负荷提升，开工负荷小幅上行，供应增加。海外方面文莱装置停车中预计中旬重启，1月下旬科威特一套装置计划检修，其余装置高负荷运行，预计进口供应依旧充足。供应端PTA负荷变动不大，且短期内无计划检修，预计供应将维持高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在90%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，或有部分工厂提前停车放假。本周终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货维持分化，一部分备货在5-10天附近；备货较多的依旧在一个月以上，个别二至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，个别地区涉及厂房车间改造，综合织造开机率在1月份预期逐渐下降，目前反馈的集中停车时间在10号至月底不等。综合来看PX和PTA仍处于累库状态，关注淡季聚酯负荷下降速率； 2.成本端和价差：石脑油价差82美元，PX-MX价差133美元，PXN价差365 美元，PTA加工费在389元/吨； 3.交易维度：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA中期供应压力较大，供需累库下建议逢高沽空加工费。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 基本面来看，本周EG装置变化不大，MEG整体供应维持在低位，1月份有多套装置计划检修停车，预计供应进一步下降。海外方面沙特供应进一步下降，部分装置重启时间推迟，预计进口供应减量在15万吨附近，需求端聚酯工厂负荷在90%附近，淡季聚酯工厂库存压力不大但现金流处于亏损状态，综合来看1月EG供需去库。 MEG： 1.基本面：供应端EG装置负荷变动为主，供应维持低位。海外方面沙特装置因效益原因供应进一步下降，多套装置降负运行且部分装置重启时间推迟，叠加受巴拿马运河影响停车的美国装置，进口供应大幅下降。华东港口库存去库6.5万吨在107.1万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂累库，库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，或有部分工厂提前停车放假。本周终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货维持分化，一部分备货在5-10天附近；备货较多的依旧在一个月以上，个别二至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，个别地区涉及厂房车间改造，综合织造开机率在1月份预期逐渐下降，目前反馈的集中停车时间在10号至月底不等。综合来看EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损156美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 780元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG供需去库叠加产业格局改善，市场对EG预期有所转变，1月供应端仍有减量，维持偏多观点看待，但EG存量供应处于历史低位有较大提升空间，且港口库存高位，现货流通性宽松，高度亦有限，建议区间操作。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨1.57%至78.25美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降2.34%至656美元/吨，FOB地中海石脑油价格584.10美元/吨，欧亚石脑油价差为71.90美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为82美元/吨，环比下降23%，处于历史中高位，新加坡汽油裂解价差在11.57美元/桶，环比上涨11.25%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 2022 2023 2024 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.1%至1021美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.67%至888美元/吨。PX-石脑油价差为365美元/吨，环比上涨4.81%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨5.56%至133美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨8.21%至280.85美元/吨，亚美甲苯价差在174.65美元/吨，环比上涨6.27%。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.50%，环比下降4.07%，国内PX开工率为78%，环比下降7.69%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为72.62%，环比上涨1.15%，处于历史中等水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度投产。表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q3 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周前期意外停车的广东石化260万吨预计1.6重启，彭州石化负荷恢复中，中化泉州负荷略下降预计维持两个月左右，海外方面文莱的PX装置1.3按计划降负停车，初步预计检修10天左右，科威特一套82万吨装置计划1月下旬停车检修一个月，新加坡美孚PX装置在1月下旬有降负荷计划。 表2：PX装置检修 装置产能地区检修情况 福佳大化 140 辽宁 11/24日停车，11/30日重启；周内负荷下降，恢复待定 青岛丽东 100 山东 4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初 负荷下降。7月负荷有所提升，8月负荷有所降低,9月负荷 中化泉州 80 福建 负荷略下降，预计维持两个月左右。 彭州石化 75 四川 2023年12月末负荷有所下降，目前负荷逐步回升中。 广东石化 260 广东 12/28意外停车，预计1/6日重启，下周初附近出产品 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。1月下旬有降负荷计划 恒逸文莱 150 文莱 2024/1/4逐步停车检修，预计检修10天左右 Hyundai/COSMO 136 韩国 80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21 日重启；8月中至9月中检修。 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重启； OMPL 92 印度 2021年11月上停车；2023年11月上旬开车，据悉11月下 附近停车。 Kuwait aromatic