液化石油气周报：伊朗地缘局势升温，关注潜在断供风险

核心观点

• 市场表现：本周LPG期货市场小幅回升，PG主力合约周度涨幅2.15%，呈现“外强内弱”格局。
• 供应方面：
  • 海外：美国供应边际收紧，12月发货量预计558万吨（环比降23万吨，同比降20万吨），1月预计回升至717万吨；中东供应有增长空间，12月发货量362万吨（环比降52万吨，同比降12万吨），1月预计回升至436万吨；伊朗供应存在断供风险，12月发货量86万吨（环比降29万吨，同比降7万吨），1月预计30万吨。
  • 国内：炼厂装置复产带动国产气供应边际回升，1月第一周液化气商品量51.81万吨（环比降1.07%）；进口套利窗口关闭，12月到港量269万吨（环比降15万吨，同比降10万吨），1月预计260万吨。
• 需求方面：
  • 燃烧气：季节性提振，但需求提升幅度有限，下游采购意愿不强。
  • 化工需求：PDH开工率回升至75%，丙烷替代原料路线或受提振；碳四调油端需求疲软，醚后碳四与民用气价格倒挂，但可能带动烷基化利润改善。
• 库存方面：截至本周中国液化气港口样本库存213.2万吨（环比降0.89万吨，降幅0.41%），库容率23.81%（环比降0.47%）。
• 研究结论：短期基本面多空交织，中期全球平衡表供过于求，内生性上行驱动有限；伊朗地缘局势升级是潜在上行风险因素。

策略

• 单边：中性，短期观望为主。
• 跨品种、跨期、期现、期权：无。

风险

• 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。