液化石油气周报：地缘局势仍不明朗，关注原油端波动

期货研究报告|液化石油气周报2024-04-14 地缘局势仍不明朗，关注原油端波动 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 液化气市场当前市场驱动不足，盘面短期或延续区间震荡态势，整体机会有限，建议观望为主。 投资逻辑 ■市场分析 本周国际油价震荡运行，短期盘面多空均衡，虽然本周市场波动不大，但仍然有几个重要因素需要关注。首先，墨西哥海上石油平台Cantarell综合设施发生火灾，预计将影响约11万桶/日的原油供应，墨西哥已经将5月份的原油�口量下调35万桶/日， 墨西哥未来将要上线的奥尔梅卡炼厂产能高达35万桶/日，将进一步缩减墨西哥原油 �口；其次，美国最新CPI数据超预期回升，市场推迟美联储今年降息时间，利好美元的同时对原油市场产生压制；最后，近期的地缘战争可能会驱动油价波动率放大，周末伊朗对以色列发动攻击但并未造成实质性伤亡，目前事件持续升级的迹象不明显，但仍需关注以方后续反应，预计会对油价波动造成影响。 在油价走势偏强的背景下，LPG价格受到一定支撑，但自身市场缺乏向上驱动，外盘LPG价格整体处于区间震荡状态。截至周末前FEI掉期首行价格录得602.7美元/吨，环比前一周下跌3%；FEI丙烷掉期首行录得571.8美元/吨，环比前一周下跌2.2%。从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区LPG供应逐步恢复。参考船期，中东3月份LPG发货量当前预计在385万吨，环比2月增加31万吨，4月份�口预计进一步增加。不过由于欧佩克决定将自愿减产延长到2季度，中东LPG供应增长空间或有 限，主要变数来自于伊朗。美国方面，产量与�口仍维持高位。参考船期数据，美国3月份LPG发货量预计达到540万吨，处于历史高位区间，来自美国方面的船货供应将保持充裕。 就国内市场而言，整体基本面矛盾有限，在油价上涨背景下市场氛围有所改善。供应方面，国内炼厂产量波动有限，但进口气供应偏充足。参考船期数据，3月份LPG到港量预计达到293万吨，环比2月份增加90万吨，显著高于去年同期水平，且4月份呢到港量预计维持高位。需求方面，燃烧端需求表现疲软，化工端需求表现尚可。下游PDH与烷基化装置开工率存在上升预期，将对市场形成一定支撑。 总体而言，液化气市场当前市场驱动不足，盘面短期或延续区间震荡态势，整体机会有限，建议观望为主。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 2024/012024/012024/022024/022024/032024/03 0 0 0 0 200 -20 -40 -60 2403-24042404-2405 2405-24062406-2407 2022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04-80 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 2024/4/142024/4/72024/3/15 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 04/202406/202408/202410/202412/2024 2020/032021/032022/032023/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCEPP.DCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基差-广东;SouthChina基差-华东;EastChina 基差-山东;Shandong 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5020023/012023/04 1000 2023/07 2023/102024/012024/04 2020/023020/029021/023021/029022/023022/029023/023023/029024/03- 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 19-23范围20242023均值 19-23范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/042023/062023/082023/102023/122024/02 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2024/4/142024/4/72024/3/152024/4/142024/4/72024/3/15 700 650 600 550 500 450 400 350 300 05/202407/202409/202411/202401/202503/2025 620 600 580 560 540 520 500 480 06/202408/202410/202412/202402/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何