贵金属月报：地缘政治风险升级，贵金属热度难降

核心观点及策略

• 地缘政治风险升级：委内瑞拉总统马杜罗被捕等地缘政治事件加剧全球政局动荡，促使多国重视资产安全和主权问题，加速“去美元化”和增持黄金，贵金属的货币属性回归，长期上涨逻辑坚实。
• 短期价格波动：贵金属价格持续飙升后，面临国内外交易所监管加码，预计短期价格波动将加剧。
• 铂钯补涨行情：铂钯价格相对金银处于低位，加之美国可能对铂钯征收高额关税的预期，中长期看好铂和钯的补涨行情，可逢低做多。

宏观分析

• 地缘政治风险：伊朗局势动荡、俄乌冲突持续、美国抓捕委内瑞拉总统马杜罗等事件导致地缘政治紧张局势加剧，市场避险情绪提升，利好贵金属。
• 非农就业数据：美国12月新增非农就业5万人，低于预期，失业率回落至4.4%，薪资增速反弹，但劳动力市场供给过剩，美联储降息预期推迟至6月。

贵金属市场分析

金银市场分析

1. 金银比价：COMEX金银比价降至55一线，处于近14年低位，银价上行空间缩小，短期可能上行。
2. 全球央行购金：各国央行购金步伐稳健，黄金储备价值逼近4万亿美元，首次超过美国国债，央行增持黄金需求仍具空间。
3. 金银ETF持仓：黄金ETF资金流入创历史新高，持仓量大幅攀升，投资资金是金银价格重要驱动因素。
4. 白银库存：COMEX白银库存环比下降，LBMA和国内交易所白银库存持续下降，但白银ETF持仓增加，现货局部紧张，挤仓风险可能发酵。

铂钯市场分析

1. 比价：铂钯与金银比价处于历史低位，铂价格相对金银仍处于低位，钯需求受电动汽车影响下滑。
2. 库存与持仓：美国NYMEX铂钯库存处于历史高位，现货租赁利率高，钯非商业性净持仓首次转为净多头，关税预期影响显著。
3. 内外价差：国内铂钯价格一度高溢价，近期内外价差收敛，若美国征收关税，外盘价格可能对国内出现持续高溢价。

行情展望及操作策略

• 长期逻辑：地缘政治风险和“去美元化”趋势利好贵金属长期上涨。
• 短期波动：贵金属价格面临监管考验，短期波动将加剧。
• 铂钯机会：铂钯价格相对低位，关税预期发酵，中长期看好补涨行情，可逢低做多。

风险因素

• 地缘政治风险持续升级。