有色金属行业跟踪周报：中东地缘政治风险持续升级，避险情绪推升贵金属价格

行情回顾

申万有色金属板块本周上涨9.77%，在所有一级行业中排名第二。其中，小金属板块上涨17.72%，能源金属板块上涨9.32%，金属新材料板块上涨9.26%，贵金属板块上涨8.32%，工业金属板块上涨7.75%。个股方面，云南锗业上涨37.77%，章源钨业上涨32.81%，锌业股份上涨26.96%。

本周基本面回顾

工业金属

• 宏观环境：美国1月通胀数据高于预期，美联储会议纪要偏鹰，市场降息预期被打压。

• 市场情绪：跨资产负反馈结束，3-4月传统旺季来临，工业金属预期向好。

  • 铜：伦铜、沪铜价格环比上涨。供给端，矿端紧缺延续，预计3月国内部分冶炼厂检修，精炼铜供应趋紧；需求端，春节后补库释放刚性需求，电网订单成为核心支柱。库存方面，LME、上期所、Comex库存环比上升。
  • 铝：伦铝、沪铝价格环比上涨。供应端，内蒙地区新投产产能小幅投放，海外South32莫桑比克电解铝厂减产，世纪铝业冰岛项目提前复产；需求端，铝板带箔、铝棒产能利用率环比上升，电解铝社会库存环比上升至113.11万吨。预计下游逐步复工复产，海外供给增速下调，26年全年维持紧平衡。
  • 锌：伦锌、沪锌价格涨跌不一。库存方面，LME库存环比下降，SHFE库存环比上升。
  • 锡：伦锡、沪锡价格涨跌不一。供给端，印尼研究禁止锡出口政策，锡锭出口量下滑；需求端，节后需求尚未完全恢复。预计全面复工后需求端上行，矿端趋向紧缺。

贵金属

• 宏观环境：美国通胀数据高于预期，美联储会议纪要偏鹰，市场降息预期被打压。
• 市场情绪：中东地缘政治风险持续升级，避险情绪推升贵金属价格。
  • 黄金：COMEX黄金、SHFE黄金价格环比上涨。美国通胀数据再抬头，美联储关注通胀风险，市场降息预期被打压。中东战事发酵，黄金价格暗盘一度上行至5500美元/盎司关口。短期需警惕“卖现实”交易，中期看好金银上涨趋势。

稀土

• 价格：氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化铽价格环比上涨。
• 供需：供给端，镨钕市场供应持续紧张；需求端，下游钕铁硼企业陆续复工，订单少量释放，刚需采购。长期来看，人形人等新兴领域有望长期提振稀土需求。

关键数据

• 美国1月通胀数据：PPI年率2.9%（预期2.6%），核心PPI年率3.6%（预期3%）。
• 美国2月芝加哥PMI：57.7%（预期52.8%）。
• 伦铜、沪铜价格：伦铜13,296美元/吨（周环比+2.56%），沪铜103,920元/吨（周环比+3.53%）。
• 伦铝、沪铝价格：伦铝3,142美元/吨（周环比+1.26%），沪铝23,835元/吨（周环比+2.76%）。
• COMEX黄金、SHFE黄金价格：COMEX黄金5296.40美元/盎司（周环比+3.24%），SHFE黄金1147.90元/克（周环比+1.93%）。
• 氧化镨钕价格：87.00万元/吨（周环比+3.57%）。

研究结论

• 工业金属：短期受宏观环境和库存压力影响，但长期看好3-4月旺季需求，关注3月需求落地情况。
• 贵金属：短期需警惕“卖现实”交易，但中期看好地缘风险高频化时代下的金银上涨趋势。
• 稀土：短期价格环比上涨，长期来看，人形人等新兴领域有望长期提振稀土需求。