原油月报（2024年08月）：地缘政治风险升级，需求疲软，预计油价下月维持区间震荡

和合期货：原油月报（2024年8月） ——地缘政治风险升级，需求疲软，预计油价下月维持区间震荡 作者：刘鑫 期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：0351-7342558 邮箱：liuxin@hhqh.com.cn 摘要：8月OPEC+联合部长级会议维持石油产量政策不变，但重申自愿减产的逐步取消可能会暂停或逆转，同时中东地缘政治风险升级，在供应端对油价具有一定支撑。需求方面，美国、中国经济数据不及预期，印度7月原油进口下降，疲软的经济数据加深了市场对经济以及原油需求的担忧。库存方面，原油及成品油库存持续下降。宏观方面，美国通胀降温，美联储9月降息概率增加。综合来看，预计下月原油期货价格维持区间震荡走势。 目录 一、期货行情回顾.-3- 二、原油供给分析...................................................................-4- 2.1石油输出国组织（OPEC）产量分析..............................-4- 2.2美国原油产量分析.........................................................-5- 2.3俄罗斯原油供给............................................................-6- 三、原油需求分析.....................................................................-7- 3.1需求预测........................................................................-7- 3.2主要需求国情况............................................................-7- 四、库存分析.............................................................................-9- 五、宏观消息...........................................................................-10- 六、行情展望...........................................................................-11- 风险点：...................................................................................-12- 风险揭示：...............................................................................-12- 免责声明：...............................................................................-12- 一、期货行情回顾 7月份原油期货价格较上月末大幅下跌。截至7月31日收盘，上期能源交易中心原油主力合约收盘价580.4元/桶，较上月末下跌7.62%。 月初地缘政治风险持续以及OPEC+减产政策在供应端支撑油价，随着消费旺季的到来，市场对未来需求有一定预期，同时EIA原油库存大幅下降，美国通胀放缓，美联储降息概率有所增加，油价震荡上行。此后地缘政治风险有所缓和叠加飓风影响减弱，市场对供应的担忧缓解，中美经济数据不及预期，引起市场对需求的担忧，油价持续下跌。月末最后一天，中东地缘政治局势突然升温，当地时间7月31日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）政治局领导人伊斯梅尔-哈尼亚在伊朗首都德黑兰遇袭身亡，油价有所反弹。 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 国际原油7月下跌。截至7月31日收盘，WTI原油期货价格收于76.31美元/桶，月度跌幅6.30%；布伦特原油期货价格收于79.58美元/桶，月度跌幅6.20%。 图2WTI原油期货主力合约走势 数据来源：文华财经、和合期货图3布伦特原油期货主力合约走势 数据来源：文华财经、和合期货 二、原油供给分析 2.1石油输出国组织（OPEC）产量分析 据外电8月1日消息，OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)会议维持石油产量政策不变，重申自愿减产的逐步取消可能会暂停或逆转,尽管近期油价大幅下跌。四季度OPEC+产量政策的不确定性打压油价。 在6月份举行的上次会议上，该组织同意将每日386万桶的减产协议延长一 年至2025年底并将最近一次减产措施（八个成员国每日减产220万桶)延长三个 月至2024年9月底。 据外电7月2日消息，周二公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)6月石油产量连续第二个月增长，因尼日利亚和伊朗的供应增加抵消其他成员国和更广泛的OPEC+联盟自愿削减供应量的影响。数据显示6月OPEC产量为2,670万桶/日，较5月增加7万桶/日，同比下降5.32%。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：文华财经、和合期货 2.2美国原油产量分析 本月原油产量有所增加。截7月26日当周，美国7月原油日均产量1330 万桶，较上个月增加10万桶，比去年同期日均产量增加110万桶。 本月石油钻机数增加3座，令钻机数出现3月以来首个月增加;天然气钻机 数攀升4座，为2023年7月以来最大月度增幅。 数据显示，截至7月26日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气 钻机连续第二周增加，总数增加3座，至589座，月度活跃钻机总署增幅为2022 年1月以来最大。贝克休斯表示，尽管本周数量增加，但钻机总数仍较去年同期 减少75座，同比减少11%。本周石油钻机数增加5座，至482座;天然气钻机数 减少2座，至101座。 今年上半年，石油和天然气钻机数下降近7%，延续2023年约20%的跌幅，原因是原油和天然气价格下跌，通胀飙升导致劳动力和设备成本上升，以及企业专注于偿还债务和提高股东回报，而非提升产量。美国油气钻机数在2022年和2021年分别增长33%和67%。 图5美国原油产量及钻机数 数据来源：同花顺、和合期货 据外电7月9日消息，美国能源信息署(EIA)周二在短期能源展望报告中称， 2024年美国原油产量将增长32万桶日，达到1,325万桶/日，略高于此前预期。EIA之前曾预测美国今年的原油产量平均为1.324万桶日，对明年的产量预 估亦被上调。EIA目前预测美国2025年原油产量为1.377万桶/日，高于此前预 期的1,371万桶/日。 2.3俄罗斯原油供给 据外电7月30日消息，油轮跟踪数据显示，随着国内炼厂原油加工量增加， 俄罗斯正在努力遵守其OPEC+产量配额，截至7月21日的四周，俄罗斯原油出 货量降至2023年8月以来的最低水平，较2024年4月创出的俄罗斯原油出口的 近期峰值相比，四周平均发运量下降约71万桶/日。 俄罗斯已承诺遵守OPEC+减产措施，并弥补之前的生产过剩，而其国内炼厂的原油加工量在7月份的需求高峰期接近六个月来的最高水平油轮跟踪数据显 示，自4月达到峰值以来，过去数周的四周平均出口量持续下降。 上周，俄罗斯副总理AlexanderNovak表示，俄罗斯和OPEC+之间没有因莫斯科最近对该组织减产的不佳履约水平而产生分歧。OPEC秘书处上周表示，已收到伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯对2024年1月至6月产量过剩的补偿计划。 三、原油需求分析 3.1需求预测 EIA数据显示，在今年余下时间里，全球石油市场的供应缺口也将更甚于之前的预测。根据EIA的预测，2024年下半年，全球石油需求将较产量高出约75万桶/日。之前EIA预测供应缺口约为55万桶/日。EIA表示，如果OPEC+减产协议到期，那么市场可能从明年第三季度开始再次转为供应过剩。EIA表示:‘“我们预计，在2024年第四季度OPEC+自愿减产协议到期后，2025年库存将逐渐回归增长，而且OPEC+以外国家的供应增长将开始抵消全球石油需求的增长。” EIA将2024年美国石油需求预估上调10万桶/日，目前其预测需求将同比 增长20万桶/日，达到2,040万桶/日。 3.2主要需求国情况 消费需求旺季，美国成品油需求量有所增加。美国能源信息署数据显示，截至2024年7月26日的四周，美国成品油需求总量平均每天2048.4万桶，比去年同期高1.4%;车用汽油需求四周日均量922.1万桶，比去年同期高4.2%;馏份油需求四周日均数365.9万桶比去年同期高3.2%;煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高1.2%。 上周炼厂原油加工量下滑25.7万桶/日，炼厂产能利用率下滑1.5个百分点，至90.1%。美国炼厂加工总量和开工率有所下降，美国炼厂加工总量平均每天1640.7万桶，比前一周减少52.1万桶;炼油厂开工率91.6%，比前一周下降2.1个百分点。 7月中国国内原油地方炼厂开工率整体偏低。截止7月25日，炼厂产能开工率为55.47%，同比下降8.48%，环比下降2.42%。 图6中国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 中国6月原油进口量有所下降。海关总署网站7月12日发布的数据显示， 中国6月原油进口量为4,645.3万吨，1至6月累计进口量为2,006.5万吨，同 比减少2.3%。中国6月成品油进口量为297.2万吨，1至6月累计进口量为 2,507.6万吨，同比增加9.9%。 图7中国原油当月进出口量 数据来源：同花顺、和合期货 印度方面，6月印度自第二大供应国伊拉克的进口从5月的100.2万桶日降 至76.24万桶日，为2020年9月以来最低水平，且从头号供应国俄罗斯的进口 从5月的206.04万桶日小幅下滑至198.46万桶日，因炼油厂增加美国原油进口。 自美国进口从5月的17.6万桶/日升至35.47万桶/日，增幅翻番。印度石油部 石油规划与分析小组(PPAC)的数据显示，6月成品油进口同比减少3.2%至365万吨，而成品油出口小幅减少0.5%至498万吨。 四、库存分析 本月美国原油库存整体下降。美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存下滑，降幅超过预期，而馏分油库存意外增加。 EIA称，截至7月26日当周，美国原油库存下滑340万桶，至4.3305亿桶， 此前预期为下滑110万桶。强劲的出口叠加低效率炼油活动下降和进口强劲的影响，促使美国原油库存连续第五周下降。 数据显示，上周美国汽油库存下滑370万桶至2.238亿桶，降幅超过预期的 减少100万桶的三倍之多，汽油库存连续第二周下滑，因需求稳定及炼厂加工量 较低。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加150万桶，至1.268亿桶，此前 预期为下滑120万桶。 EIA称，上周美国原油出口增加73.3万桶/日，至490万桶/日，净进口量 下滑65.1万桶/日。 图8EIA原油和石油产品库存量 数据来源：汇通财经、和合期货 图9 数据来源：美国能源信息署、和合期货 五、宏观消息 国外方面，美联储8月1日凌晨维持利率不变，但承认了通胀回落和就业 市场放缓，并为9月降息亮了绿灯。利率市场押注全年降息接近60个基点（BP）。高盛预计美联储未来将每隔一个季度降息，2025年年底前或降息超6次，即150BP以上。华尔街的共识预期在150BP-180BP之间。 美国首次申请失业救济人数跃升至近一年来最高水平，进一步证明劳动力市场正在放缓。根据劳工部周四发布的数据，截至7月27日当周，首次申领失业 救济人数增加14000人，至249000人