食品饮料行业周报：周观点&两湖零食调研反馈：环比走出底部，旺季将至可期

核心观点与关键数据

• 行业整体：食品饮料行业环比走出底部，旺季将至可期。2026年春节错期19天，Q1业绩弹性突出。2025年部分公司渠道结构调整承压，当前已逐步改善。
• 白酒：2025年充分释放风险，2026年有望迎“供给先行、需求渐进”双改善。当前动销、价盘、报表三重底部，短期元春动销环比改善正向催化。配置建议：
  • 短期：供给出清或边际改善（泸州老窖、古井贡酒等）。
  • 中期：中长期龙头（贵州茅台、五粮液等）。
• 大众品：重点关注春节备货催化，优先关注成长机会、后续切换复苏。配置建议：
  • 成长主线：零食、饮料及α个股（东鹏饮料、农夫山泉等）。
  • 复苏主线：大餐饮链、乳制品等β弱修复（伊利股份、安井食品等）。

两湖零食调研反馈

• 调研区域：湖南、湖北、江西，调研对象为零食行业公司。
• 调研结论：2026年春节备货弹性突出，部分2025年渠道承压调整的公司已逐步走出经营底部。鸣鸣很忙上市节奏加快，有望催化板块机会。

公司调研反馈

• 甘源食品：
  • 2025Q1营收同比-14.0%，传统渠道营收同比-19.8%。
  • 渠道端积极开商，经销商数量同比+12.8%，25Q3营收同比+4.4%。
  • 2025年利润受费用及成本挤压，预计2026年随营收改善及成本下行将实现改善。
• 劲仔食品：
  • 核心小鱼品类支撑成长，鹌鹑蛋阶段性承压，转向豆制品、魔芋等新品。
  • 量贩零食推新定制化产品，实现销售体量快速增长。
  • 2025年经销及线上营收承压，公司持续深耕渠道。
  • 利润端受规模效应影响，预计随新品打磨及费用控制将改善。
• 绝味食品：
  • 持续调整门店模型、销售渠道、供应链体系，加快产品创新迭代。
  • 探索新店型（绝味鲜卤、绝味煲煲、绝味Plus）。
• 周黑鸭：
  • 2024年淘汰低效门店，25H1单店营收提升，门店店效改善。
  • 拓展流通渠道（山姆、永辉等），拓展调味品赛道。
  • 海外市场逐步布局，12月在马来西亚开业首家海外门店。
  • 门店业务率先企稳改善，带动25H1盈利改善。

风险提示

• 消费力及消费场景复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料成本超预期上涨。