周观点：新鲜零食风起，关注餐饮链复苏与百润底部机遇
投资建议
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白酒：
- 近期股东大会反馈窗口期，酒企战略定力清晰，需求改善可期。
- 投资机遇：供给出清+动销良性+份额提升。
- 首推：贵州茅台（行业龙头、变革先锋）。
- 关注：迎驾贡酒、五粮液（供给出清与份额提升）。
- 关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。
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大众品：
- 新鲜零食乘风而起，餐供主线复苏明确，喜力部分区域提价，关注百润底部改善。
- 投资主线：复苏与成长。
- 复苏主线：大餐饮链、乳制品等β弱修复可期。
- 安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等。
- 成长主线：布局零食、饮料及α个股。
- 鸣鸣很忙、万辰集团、百润股份、H&H国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。
增持（维持）
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白酒：
- 股东大会反馈良性，出清标的价值凸显。
- 五粮液：
- 聚焦核心单品量价与渠道体系生态。
- 产品端：第八代五粮液推进量价平衡，Q1动销良性，清理低品牌价值产品，优化产品结构。
- 渠道端：精耕传统渠道，完善体系，加大消费者运营能力。
- 股东回报：提出2026年稳健增长+按期推进回购注销与大股东增长+坚持长期主义战略的三大承诺。
- 迎驾贡酒：
- 需求韧性积极，供给调整到位。
- 产品端：聚焦战略单品生态洞藏系列，洞16、20实现中高端升级，主力贡酒聚焦大众价格带。
- 市场端：深耕安徽，攻坚苏沪，突破外围。
- 建议：从供给出清、核心单品增长抓手、份额提升等角度布局优质标的。
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啤酒饮料：
- 啤酒板块：
- 喜力部分区域提价，因原材料价格上涨、运输费用增加。
- 提价是打造高端大单品的必经之路，关注渠道和终端反馈。
- 餐饮修复趋势确立，啤酒向旺季过渡，板块将接力改善。
- 个股建议：燕京啤酒、珠江啤酒（大单品贡献强α），华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒（稳健配置）。
- 饮料板块：
- 百润股份：
- 预调酒：2026年扩大推广“两元乐享”活动，助力全面数字化转型。
- 威士忌：借现有预调酒渠道进行招商、渗透与覆盖，铺货进度有望加速。
- 2025年清理包袱，2026年低基数下轻装上阵，经营状态积极。
- 建议：关注弹性标的估值低位的配置机遇。
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食品：
- 新鲜零食：
- 从质价比模式出发，以“明厨现制+短保+清洁标签”实现新鲜+健康。
- 单店月销显著高于其他业态，行业开店在早期阶段。
- 竞争态势：区域为王，不同区域需适配不同货盘体系，短保供应链存在配送半径限制。
- 个股：洽洽食品（品质升级，新品布局风味坚果、魔芋、冰淇淋），好想你（围绕红枣做深做透，推进黑金枣等战略单品）。
- 餐供：
- 行业复苏、格局优化态势鲜明，持续提示餐供复苏配置机遇。
- 建议关注：安井食品。
- 受益龙头集中红利，25Q3业绩转折，25Q4和26Q1收入持续提速。
- 新品驱动战略显效，新品及次新品销售符合预期。
- 中长期成长抓手：烤肠、滑类、清真食品、出海、并购。
- 26Q1开始收促变相提价，烤肠等产品规模效应显现，净利率有望率先修复。
- 千味央厨：
- 经营稳健，淡季增速预计环比放缓。
- 直营大B延续企稳，新零售&电商有望继续拉动增长。
风险提示
- 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
