食品饮料行业周报：2024Q3白酒业绩环比降速，零食板块延续较好增长

证券研究报告 食品饮料报告日期：2024年11月04日 2024Q3白酒业绩环比降速，零食板块延续较好增长 ——食品饮料行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzqgs.com 相关阅读 《三季报密集披露，业绩分化加剧—食品饮料行业周报》2024.10.29 《短期关注三季报业绩兑现，中长期关注基本面持续改善—食品饮料行业周报》2024.10.23 《政策发力，关注板块估值修复—食品饮料行业周报》2024.10.14 请认真阅读文后免责条款 摘要： 三季报收官，2024Q3食品饮料上市公司业绩环比降速。上周（10月28日-11月01日）食品饮料板块涨跌幅为-0.39%，上证指数涨跌幅为-0.84%，食品饮料跑赢上证指数+0.45pct。上周乳品 （+5.67%）、零食（+2.66%）、肉制品（+0.69%）涨幅居前，保健品（-3.97%）、软饮料（-3.73%）跌幅居前。业绩方面，2024Q3食品饮料板块营收增速为1.28%，环比2024Q2（营收增速1.75%）微降0.47pct，归母净利润增速为2.26%，环比2024Q2（归母净利润增速10.76%）下降8.50pct，降幅较大。我们认为当下有政策托底的背景下，三季报压力释放后，板块基本面最底部的阶段已经过去，后续在“促消费”政策较强刺激下，需求端有望逐步边际改善。当前板块估值水平处于历史较低位置，我们维持行业“推荐”评级。 白酒：2024Q3白酒上市公司业绩环比降速。三季度白酒需求较疲软，商务消费低迷，高端酒承压。五粮液2024Q3实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%；扣非后归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%，营业收入同比2023Q3（营收增速16.99%）下降15.59pct，环比2024Q2（营收增速10.08%）下降8.68pct，短期来看，五粮液收入增速明显放缓，公司发布《关于2024-2026年度股东回报规划的公告》，2024-2026年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）；公司每年度的现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施，公司更加注重股东回报。分产品看，八代五粮液严格执行“先价后量”的策略，市场批价维持稳定；1618、低度五粮液,通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合,消费者认可度和动销在不断提升，未来有望进一步打开增长空间，中长期来看，公司作为高端白酒龙头之一，品牌护城河深厚，分红比例提升后具备投资价值。古井贡酒、山西汾酒2024Q3业绩延续双位数增长，次高端白酒舍得酒业、酒鬼酒业绩承压。我们建议关注高端白酒贵州茅台(600519.SH)、五粮液（000858.SZ）；次高端白酒山西汾酒（600809.SH）；地产酒龙头古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、金徽酒（603919.SH）。 大众品：【乳品】伊利股份2024Q3实现营业收入290.37亿元，同比下降6.66%；归母净利润33.37亿元，同比增长8.53%；扣非 表：重点关注公司及盈利预测 后归母净利润31.84亿元，同比增长13.42%。2024Q3收入环比2024Q2（营收增速-16.60%）明显收窄，呈现环比改善态势。2024年春节后，公司主动放缓出货节奏，对终端产品进行新鲜度调整，帮助经销商调整库存，截至7月底，公司液奶渠道基本调整结束，渠道新鲜度得到明显改善，为后续液奶业务恢复打下良好基础，公司液奶业务2024Q3环比降幅收窄，表明公司上半年主动进行渠道调整成效凸显，未来公司收入端有望进一步改善，建议关注伊利股份（600887.SH）。【零食】2024Q3零食板块实现营收增速58.02%，归母净利润增速60.18%，延续较高增速，我们认为零食板块渠道红利和品类红利依然延续，新品的渗透率持续提升，个股业绩增速较好，建议关注劲仔食品（003000.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、甘源食品（002991.SZ）。 【饮料】无糖茶和功能性饮料等细分赛道具备较高景气度，东鹏饮料2024Q3实现营业收入46.85亿元，同比增长47.29%；归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%；扣非后归母净利润9.56亿元，同比增长86.90%，增速亮眼，建议关注竞争力不断提升的东鹏饮料（605499.SH）。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。 股票代码 股票简称 2024/11/01 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000596.SZ 古井贡酒 191.99 8.68 10.92 13.11 15.48 22.11 17.58 14.64 12.41 未评级 000858.SZ 五粮液 147.92 7.78 8.50 9.33 10.30 19.01 17.40 15.85 14.36 增持 002847.SZ 盐津铺子 50.58 1.84 2.31 2.93 3.72 27.49 21.90 17.26 13.60 买入 002991.SZ 甘源食品 72.75 3.53 4.37 5.25 6.21 20.61 16.65 13.86 11.71 增持 003000.SZ 劲仔食品 12.24 0.46 0.67 0.85 1.08 26.61 18.27 14.40 11.33 买入 300783.SZ 三只松鼠 26.71 0.55 0.98 1.36 1.82 48.73 27.39 19.61 14.71 未评级 600519.SH 贵州茅台 1533.75 59.49 68.70 77.47 86.77 25.78 22.32 19.80 17.68 未评级 600809.SH 山西汾酒 208.76 8.56 10.35 12.09 14.03 24.40 20.17 17.27 14.88 未评级 600887.SH 伊利股份 28.30 1.64 1.84 1.83 1.99 17.26 15.38 15.46 14.22 增持 603369.SH 今世缘 44.48 2.52 2.98 3.51 4.09 17.79 14.94 12.67 10.87 未评级 603919.SH 金徽酒 20.43 0.65 0.79 0.95 1.14 31.51 25.94 21.47 17.93 未评级 605499.SH 东鹏饮料 210.64 5.10 8.12 10.67 13.49 41.30 25.94 19.74 15.61 买入 数据来源：iFinD，华龙证券研究所（五粮液、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、盐津铺子、劲仔食品盈利预测来自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自iFinD一致预期）。 内容目录 1一周市场行情1 2周内价格波动2 3行业要闻3 4重点上市公司公告4 5周观点5 6风险提示6 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）1 图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%）1 图3：食饮股票周涨幅前五（%）1 图4：食饮股票周跌幅前五（%）1 图5：飞天茅台批价（元）2 图6：普五（八代）和国窖1573批价（元）2 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）2 图8：大麦进口均价（美元/吨）2 图9：白糖现货价（元/吨）3 图10：大豆（黄豆）价格（元/吨）3 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）3 图12：包材（PET）现货价（元/吨）3 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测6 1一周市场行情 10月28日-11月01日，申万食品饮料指数涨跌幅为-0.39%，在申万 一级行业中排名第16位，涨跌幅排名前三的行业分别为房地产（+6.01%）、钢铁（+4.65%）和商贸零售（+4.56%）。全部子行业涨跌幅分别为，乳品 （+5.67%）、零食（+2.66%）、肉制品（+0.69%）、烘焙食品（+0.54%）、调味品（-0.23%）、其他酒类（-0.29%）、预加工食品（-0.66%），白酒 （-1.00%）、啤酒（-2.75%）、软饮料（-3.73%）、保健品（-3.97%）、同期上证指数涨跌幅为-0.84%。个股方面，朱老六（+48.28%）、有友食品（+29.19%）、ST加加（+27.84%）涨幅居前；莫高股份（-21.34%）、日辰股份（-13.17%）跌幅居前。 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图3：食饮股票周涨幅前五（%）图4：食饮股票周跌幅前五（%） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2周内价格波动 10月28日-11月01日，飞天茅台（散瓶）批价持续下跌，从2200元 /瓶下跌70元/瓶至2130元/瓶；飞天茅台（原装）批价呈下跌态势，从2230 元/瓶下降80元/瓶至2150元/瓶。11月2日-11月3日，飞天茅台批价上 行，飞天茅台（散瓶）批价上涨100元/瓶至2230元/瓶，飞天茅台（原装） 上涨120元/瓶至2270元/瓶。五粮液（八代）批价维持950元/瓶。国窖 1573批价维持860元/瓶。 生鲜乳价格止跌，截至2024年10月25日，生鲜乳价格为3.13元/公 斤；2024年9月，大麦进口均价环比下降为249.86美元/吨；2024年11 月1日，白糖现货价格为6486元/吨；2024年10月31日，大豆价格为4050.30 元/吨，呈下降趋势；2024年11月1日，包材瓦楞纸出厂价为2890元/吨； 2024年11月1日，包材PET现货价为6285元/吨。 2.1白酒批价 图5：飞天茅台批价（元）图6：普五（八代）和国窖1573批价（元） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2.2主要成本价格变动 图7：生鲜乳平均价（元/公斤）图8：大麦进口均价（美元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图9：白糖现货价（元/吨）图10：大豆（黄豆）价格（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）图12：包材（PET）现货价（元/吨） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所数据来源：iFinD，华龙证券研究所 3行业要闻 【1—9月酒类进出口数据出炉】10月28日，中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会发布1-9月酒类进出口情况：进口方面，1-9月，烈酒进口额15.3亿美元，下降23.0%；进口量7815万升，降幅16.8%，同上半年持平；1-9月，进口葡萄酒累计进口额11.6亿美元，增幅26.9%；进口量2.1亿升，增幅11.4%；1-9月，啤酒进口额4.2亿美元，进口量3.0亿升，二者降幅均为13.4%。出口方面，前三季度，白酒出口额6.7亿美元，增幅14.0%；出口量1159万升，增幅2.5%。1-9月，葡萄酒出口额1820万美元，降幅33.5%；出口量143万升，降幅42.6%。（来源：酒说） 【贵州白酒产量增长8.3%】10月28日，贵州省政府公布了贵州省2024年前三季度经济运行情况。前三季度，全省规模以上工业增加值比上年同期增长8.5%，比上半年加快0.2个百分点。酒、饮料和精制茶制造业 增加值增长10.1%，烟草制品业增长4.7%。分产品看，白酒产量增长8.3%。前三季度，全省社会消费品零售总额比上年同期增长3.