2026年食品饮料春节旺季调研反馈：需求稳中向好：茅台领衔白酒，零食餐供亮眼

食品饮料2026年02月23日 食品饮料行业调研报告 推荐 （维持） 需求稳中向好：茅台领衔白酒，零食餐供亮眼——2026年食品饮料春节旺季调研反馈 ❑2026年春节数据：出行持续增加，需求稳中向好。今年春节假期9天为史上最长，带动出行人流持续增长，春运首日至大年初五全社会跨区域累计人员流动量同比2025增长5.5%。在家庭团聚、出行增加背景下，26年春节氛围仍足，实物消费、餐饮、旅游等消费稳中向好。商品消费方面，年节礼赠延续较高热度，国补政策延续下的“以旧换新”如火如荼；餐饮消费表现稳健，商圈活力凸显，线下需求平稳复苏；旅游方面，客流量增长，小众城市、品质化进阶成为主流追求；观影虽整体需求偏弱，但头部影片表现仍较优秀。 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 ❑白酒：整体符合节前预期，茅五动销表现亮眼。春节期间白酒表现整体符合节前预期，行业整体动销下滑双位数，回款节奏慢于去年同期，其中高端茅五动销实现双位数增长，次高端有所承压，200-300元价格带微降，百元价位头部品牌动销略有增长。具体来看，茅台市场化改革后普飞动销持续向好，春节动销呈双位数增长，各地渠道反馈几无库存；五粮液普五价格下降后刺激需求，春节动销表现超预期，出货量同增20%+；老窖高度挺价策略下销售略有承压；汾酒价盘保持稳定，玻汾稳定增长；洋河聚焦梳理渠道状态，费投有所收缩，当前库存降至合理水位；古井省内略承压，古5/古8个位数下滑，省外江苏表现较优；今世缘经营保持稳健，淡雅逆势提价，动销同增个位数；珍酒主品聚焦纾压，大珍动销保持良好态势。黄酒方面，会稽山动销同增10%+，并携手古越龙山、塔牌等企业强化C端培育。 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德邮箱：liuxude@hcyjs.com执业编号：S0360523080010 证券分析师：严文炀邮箱：yanwenyang@hcyjs.com执业编号：S0360525070006 ❑大众品：礼赠场景稳步修复，预计餐饮供应链、休闲食饮表现较优。今年春节，春节返乡及出游人流增加，消费者消费意愿有所改善。一方面，礼赠消费稳步修复，以零食礼盒为代表的礼赠品类热销，且礼盒价格带有所提升，根据艾媒咨询调研，“品牌”是消费者2026年春节礼盒购买首要考量要素，渠道亦反馈乳制品礼赠以中高端/高端产品为主；另一方面，餐饮消费有所复苏，叠加竞争格局改善，速冻、调味品等表现亮眼；此外，春节期间出行增加、天气晴好，以东鹏为代表的软饮料龙头亦表现亮眼。具体反馈如下：1）湖南综合食品经销商：春节礼赠氛围浓厚，叠加厂商加码，供需两旺带动礼盒热销；2）华北乳制品经销商：礼赠场景修复叠加竞争趋缓，26年整体经营势能向上；3）湖南休闲零食经销商：人员返乡及礼赠氛围浓厚，带动礼盒及魔芋产品热销；4）华东调味品经销商：餐饮需求平稳，海天表现稳健，中炬、千禾、天味等错期改善；5）华东速冻经销商：行业景气回升，安井旺季进一步加速，经营反转明确。 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 联系人：寸特彬邮箱：cuntebin@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1260.02总市值(亿元)44,953.773.54流通市值(亿元)43,800.624.28 ❑投资建议：茅五动销表现超预期；大众品重看餐供零食催化，全年布局安琪、乳业及连锁。 ➢白酒：茅五领衔春节表现，全年维度优选茅五古。春节期间，茅台飞天动销双位数增长，五粮液量价均超预期，春节旺季效应在龙头品牌上集中体现。当前白酒处于预期和持仓底部。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗。配置视角推荐确定性好且股息率高的茅台、动销超预期的五粮液，全年维度推荐大众需求坚挺率先去库、后续需求恢复弹性较大的古井贡酒，关注汾酒、老窖的出清节奏，此外模式创新品种珍酒李渡等。 %1M6M12M绝对表现0.1%-1.0%-0.3%相对表现2.2%-12.6%-19.6% ➢大众品：大众品短看餐供及零食催化、全年重点乳业酵母及连锁。一是餐饮供应链需求企稳春节旺季表现较优，后续新品及新店型催化多，看好极致承压后反转机会，当下优选安井、巴比、锅圈，关注立高；二是春节出行增加、节庆食品热销，以及零食板块量贩业态景气度仍高，推荐东鹏、盐津、洽洽，关注鸣鸣很忙、万辰、卫龙及好想你，同时推荐新乳业及关注西麦；三是持续重点推荐安琪，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行提升盈利弹性，战略性推荐伊利、蒙牛、海天、农夫、华润啤酒、会稽山等。 相关研究报告 《食品饮料行业跟踪报告：预制菜将迎国标，行业规范化加速》2026-02-09 ❑风险提示：终端动销疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制盈利等。 目录 一、2026春节概况：出行持续增加，需求稳中向好..........................................................4二、白酒：总体符合预期，价格带两端分化.......................................................................6三、大众品：礼赠场景稳步修复，餐供、休闲食饮表现较优...........................................7四、投资建议：茅五动销表现超预期；大众品重看餐供零食催化，全年布局安琪、乳业及连锁.................................................................................................................................9五、风险提示...........................................................................................................................9 图表目录 图表1全社会跨区域人员流动量(万)...................................................................................4图表2零食点心类是消费者最偏好的新春礼盒类型.........................................................5图表3品牌、价格、包装为消费者礼盒考量前三要素.....................................................5图表4全国大部分地区旅游客流量同比实现稳步增长.....................................................5图表5白酒2026年春节动销反馈.......................................................................................7图表6 CSSW食品饮料PE Band..........................................................................................9图表7 CSSW食品饮料PB Band..........................................................................................9 一、2026春节概况：出行持续增加，需求稳中向好 整体观感：春节假期延长背景下，出行人流较快增长，消费需求稳中向好。受调休政策影响，今年春节假期为史上最长（一共9天，24/25年8天），带动出行人流持续增长，春运首日至大年初五，全社会跨区域累计人员流动量接近51亿人次，比2025年同期增长5.5%，民航、公路、铁路出行旅客均创下历史新高。此外，今年反向过年成为新选择，不少年轻人选择不再集中返乡，而是邀请父母到工作城市团聚，2026年春节“反向过年”机票和铁路订单高涨。从消费端看，在家庭团聚、出行增加背景下，26年春节氛围仍足，商品消费、餐饮、旅游等消费稳中向好。 资料来源：交通运输部，华创证券 具体看： ➢商品消费：年节礼赠延续较高热度，国补政策延续下的“以旧换新”如火如荼。返乡客流增加带动年节礼赠延续往年高热度，根据艾媒咨询调研显示，零食点心类是消费者最偏好的新春礼盒类型，且品牌、价格、包装为消费者礼盒考量前三要素。根据经销商调研反馈，今年春节零食礼盒销售火热，洽洽、三只松鼠、甘源等品牌礼盒高增，中高端乳制品礼赠需求亦同比修复回暖。此外，国补政策延续带动家电、数码等大额消费品类的“以旧换新”热潮，截至2月16日，2026年消费品以旧换新惠及2755.6万人次，带动销售额1930.9亿元，其中汽车以旧换新60.7万辆，带动新车销售额995.6亿元，进一步释放了春节期间的消费活力。 资料来源：艾媒咨询，华创证券注：样本来源为草莓派数据调查与计算系统，N=1366，调研时间2025年12月 ➢餐饮：表现稳健，商圈活力凸显，线下需求平稳复苏。商务部数据显示，春节假期前两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长10.6%，假期前四天同比增长8.6%；重点监测的78个步行街（商圈），假期首日客流量、营业额分别同比增长23.2%和33.2%，前三天分别增长4.5%和4.8%。相关数据显示，春节假期前五天，全国海底捞共计接待顾客超过700万人次，其中除夕与大年初一两天客流较去年同期增长超过10%。 ➢旅游：客流量增长，小众城市、品质化进阶成为主流追求。出游方面，分段式错峰出行与小众城市深度挖掘成为主流，游客普遍遵循“先团圆、再出游”的节奏，同时不再局限于传统热点景区，转而向县域市场下沉，在小众目的地中追寻更具烟火气的地道体验。旅行层面，年俗、冰雪、避寒三大主题领潮境内游，且在慢旅行、深体验等新消费趋势推动下，旅游消费结构向“体验+内容+服务”升级，游客碎片化、深度化需求增长显著。 ➢观影：整体需求偏弱，头部影片相对较优。根据猫眼数据，大年初一至初五累计大盘票房43.9亿元，同比下降38%，春节档平均票价48.5元，较去年50.8元下降4.5%，预计旅游出行热潮对观影消费分流明显。尽管整体票房遇冷，但《飞驰人生3》表现优秀，初一至初五票房22.81亿，占总票房的51.0%。 二、白酒：总体符合预期，价格带两端分化 春节动销渠道反馈：总体符合预期，价格带两端分化。结合渠道反馈，今年春节白酒动销下滑双位数，整体符合节前预期，价格带两端集中的趋势明显，高端茅台动销增速10%+，五粮液持平，次高端下滑双位数，200-300元个位数微降，百元价位头部品牌动销持平微增。供给端回款除飞天外普遍慢于去年同期，库存除茅五外去化不明显，价盘坚挺略超预期。 ➢贵州茅台：普茅动销持续超预期，价盘保持稳定。据渠道反馈，春节飞天整体动销呈双位数增长，批价在1700元附近维持平稳，且当前各地经销商均几无库存，3月配额已售罄，而高附加值产品减少投放背景下，渠道库存持续去化，去年遗留库存已基本消化至良性水平。节后伴随公司发货，普茅批价或面临震荡下行压力，但节前动销超预期表现持续修复经销商信心，渠道普遍反馈1600元价格线支撑性仍足。 ➢五粮液：量价表现略超预期。五粮液春节动销表现较好，因25年春节控货因素，今年春节整体出货量增长20%+，动销角度也持平微增，核心大单