审批视角看城投：2025年城投债注册与审批回顾

12月份城投债券市场呈现注册额度明显上升、审批节奏有所提速且终止项目规模持续下降的特征，整体融资节奏由偏紧转为偏松。

注册情况：

• 整体注册规模明显上升，交易所和DCM注册额度均显著增加。
• 分行政层级，省级、市级、区县城投的注册规模均有明显上升，区县级城投占比持续提升。
• 分区县资质，弱资质区县（预算收入50亿以下）注册规模明显上升。
• 分省份，江苏、四川、河北等区域注册规模环比明显上升。

审批反馈：

• DCM和交易所审批节奏有所提速，平均反馈次数和反馈天数均有所下降。
• 公募和私募城投公司债在地级市和区县级的反馈节奏明显提速。
• 分省份，四川、陕西、广东等地审批节奏明显加快，而浙江、安徽等地审批节奏放缓。
• 分区县资质，强资质区县平台审批节奏明显提速，弱资质区县依然有收紧。

终止发行：

• 终止项目规模持续下降，区县级城投债终止规模明显下降。
• 弱资质区县（预算收入50亿以下）终止项目数量占比持续下降。
• 终止项目主要出现在河南区县级平台。

研究结论与建议：

• 2025年城投债市场呈现供给结构优化、需求向强资质集中、信用分层加剧的特征，体现“控制增量、化解存量”政策与风险分层平衡。
• 2025年下半年注册规模提升主要受到期集中和退平台时间节点影响。
• 2025年审批节奏整体与2024年持平，交易所审批相对严格。
• 2025年12月中央经济工作会议提出“积极有序化解地方政府债务风险”，将“融资平台经营性债务”纳入重点化解范围，政策聚焦债务根源。
• 建议投资者关注2026年化债政策落地情况，挖掘强资质平台及转型成功的产投类主体投资机会。

风险提示：

• 数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击。