北交所新股申购报告：医用护理垫、敷料隐形冠军，深度绑定海外医疗龙头

公司概况 爱舍伦专注于医疗健康领域，主要从事康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售。公司是国内最大的医用护理垫生产厂商，同时也是国内医用敷料出口市场头部企业。公司产品主要分为康复护理产品和手术感控产品两大系列，并通过了ISO13485、CE、FDA等多项国际认证。公司股权结构较为集中，实际控制人为张勇。

公司经营情况 2024年，公司实现总营收6.92亿元，归母净利润8,071.11万元，主营业务毛利率达22.91%。公司预计2025年营业收入同比增长28.65%-35.89%。公司销售区域结构稳定，主要以境外销售为主，其中美国和欧洲合计销售收入占比88.04%。公司产品销售以外销为主，采用ODM/OEM方式与境外医疗器械品牌商合作。

行业前景 全球医用敷料市场预计将持续增长，2026年市场规模将达到235亿美元。中国医用敷料市场规模也将持续扩大，预计2026年达到333亿元。公司所处细分领域，如医用护理垫、医用冰袋、手术铺单、手术衣、手术组合包等，均呈现稳定增长态势。

公司优势 公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系，合作情况良好，客户集中度较高。公司产品已获得ISO13485、CE、FDA三项国际认证，创新能力强。公司核心产品医用护理垫在透湿率、吸水性和承重性方面优于竞争对手。

与可比公司对比 公司与奥美医疗、振德医疗、健尔康医疗等可比公司在市场地位、产品结构、客户群体等方面存在差异，导致公司毛利率低于可比公司。公司研发团队规模较小，销售费用率、管理费用率、研发费用率均低于可比公司。

募投项目 公司本次拟募投项目共投资6.70亿元，用于建设医用集尿袋生产线，预计项目达产后每年可实现营业收入70,514万元。

风险提示 公司存在单一客户重大依赖的风险、市场竞争风险、境外市场收入占比较高的风险。