【12月PMI数据点评】产需缺口收敛，制造业PMI超预期改善

2025年12月制造业PMI自4月后首次重返扩张区间（50.1%），逆季节性大幅回升0.9个百分点，超出市场预期，核心受生产端带动，产需均有改善、缺口收窄，企业生产和补库意愿回升。

主要观点：

• 制造业PMI重回扩张区间，主要受生产端带动，产需改善，缺口收窄。
• 生产需求方面，产需缺口出现改善，得益于稳增长政策、外需韧性增强、反内卷政策以及春节偏晚企业提前生产。
• 价格端，上游原材料价格持续改善，出厂价格指数有所改善，12月PPI有望改善。
• 库存指数全面上涨，多行业补库，但持续性待观察。
• 非制造业中，建筑业PMI重回扩张区间，受政策性金融工具和施工条件推动；服务业PMI小幅回升但仍低于荣枯线，终端消费修复基础不牢，内需复苏不均衡，需宏观政策持续发力。

关键数据：

• 制造业PMI：50.1（环比上升0.9个百分点）。
• 综合PMI产出指数：50.7（上行1.0个百分点）。
• 建筑业商务活动指数：52.8%（上升3.2个百分点）。
• 服务业商务活动指数：49.7%（上升0.2个百分点）。
• 新出口订单指数：49%（回升1.4个百分点）。
• 原材料购进价格指数：53.1%（回落0.5个百分点）。
• 采购量指数、原材料库存和产成品库存等全面上涨。

研究结论：

• 12月制造业PMI回升表明后续稳增长政策仍可继续发力推动经济复苏。
• 展望2026年，预计政策节奏将靠前发力，明年一季度景气度将延续继续回升的态势。