9月制造业PMI数据点评：产需同步改善，价格连续回升

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 产需同步改善，价格连续回升 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──9月制造业PMI数据点评 投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 138324 ►9月制造业PMI为50.2% 9月，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回升0.5个百分点，时隔5个月重回扩张区间。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，除供应商交货时间外，各项指数均有所回升。其中，生产指数为52.7%，较上月回升0.8个百分点；制造业生产扩张持续加快；新订单指数为50.5%，较上月回升0.3个百分点，市场需求继续改善；原材料库存指数为48.5%，较上月回升0.1个百分点；从业人员指数为48.1%，较上月回升0.1个百分点；供应商配送时间指数为50.8%，较上月下降0.8个百分点，仍高于临界点。 从企业规模看，大型企业加快增长，中小企业趋稳回升。大型企业PMI为51.6%，较上月回升0.8个百分点；中型企业PMI为49.6%，与上月持平；小型企业PMI为48.0%，较上月回升0.3个百分点。 ►市场需求不断改善，新订单延续回升 9月，经济自我修复，叠加政策持续发力，市场需求不断改善，新订单指数延续回升，录得50.5%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月环比回升。其中，新出口订单指数47.6%，较上月回升1.1个百分点，出口压力有所缓解；进口指数47.6%，较上月回落1.3个百分点。 中国物流与采购联合会指出，反映需求不足的企业占比超过58%，但已连续3个月下降。当前，需求收缩问题仍然存在，但趋势上正在不断缓解。 ►生产扩张持续加快，企业预期保持乐观 9月生产指数为52.7%，较上月回升0.8个百分点，制造业生产扩张持续加快。分行业看，装备制造业、高技术制造业基础原材料行业和消费品制造业，四大行业全面回升。生产经营活动预期指数为55.5%，较上月微降0.1个百分点，企业预期较为乐观。 产需两端继续改善，企业预期向好，原材料库存和采购量持续回升。9月，企业产成品库存指数为46.7%，较上月回落0.5个百分点。原材料库存指数48.5%，较上月回升0.1个百分点。采购量指数为50.7%，较上月回升 0.2个百分点。 ►价格指数延续回升 9月，主要原材料购进价格和出厂价格指数为59.4%和53.5%，分别较上月回升2.9和1.5个百分点。市场供需加快回升带动了市场价格的连续上涨。我们预计2023年9月PPI同比将在-2.4%附近。 ►服务业景气回升，建筑业扩张加快 9月份，非制造业商务活动指数为51.7%，较上月回升0.7个百分点。非制造整体呈现平稳趋升走势。其中，服务业商务活动指数为50.9%，较上月回升0.4个百分点；建筑业商务活动指数为56.2%，较上月回升2.4个百分点。房屋建筑业和土木工程建筑业表现较为活跃。 风险提示 经济出现超预期波动。 2023年9月30日 正文目录 1.9月制造业PMI为50.2%3 2.市场需求不断改善，新订单延续回升4 3.生产扩张持续加快，企业预期保持乐观5 4.价格指数延续回升6 5.服务业景气回升，建筑业扩张加快7 6.风险提示8 图表目录 图19月制造业PMI为50.2%，回升0.5个百分点3 图2除供应商交货时间外，各项指数均有所回升3 图3大型企业加快增长，中小企业趋稳回升3 图4市场需求不断改善4 图5新订单指数为50.5%，回升0.3个百分点4 图6新出口订单指数47.8%，回升1.1个百分点4 图7进口指数47.6%，回落1.3个百分点4 图8在手订单指数45.3%，回落0.6个百分点5 图9采购量50.7%，回升0.2个百分点5 图109月制造业生产指数52.7%5 图119月制造业生产指数回升0.8个百分点5 图129月原材料库存48.5%，回升0.1个百分点6 图139月产成品库存46.7%，回落0.5个百分点6 图149月价格指数显著回升6 图159月出厂价格回升1.5个百分点6 图169月原材料采购价格回升2.9个百分点7 图17预计9月PPI当月同比将在-2.4%附近7 图18服务业景气回升，建筑业扩张加快8 图199月综合PMI为52.0%，继续位于扩张区间8 1.9月制造业PMI为50.2% 9月，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回升0.5个百分点，时隔5个月重回扩张区间。统计局数据显示，有11个行业PMI位于临界点以上，比上月增加2个。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，除供应商交货时间外，各项指数均有所回升。其中，生产指数为52.7%，较上月回升0.8个百分点，制造业生产扩张持续加快；新订单指数为50.5%，较上月回升0.3个百分点，市场需求继续改善；原材料库存指数为48.5%，较上月回升0.1个百分点，降幅继续收窄；从业人员指数为48.1%，较上月回升0.1个百分点；供应商配送时间指数为50.8%，较上月下降 0.8个百分点，仍高于临界点。 从企业规模看，大型企业加快增长，中小企业趋稳回升。大型企业PMI为51.6%，较上月回升0.8个百分点；中型企业PMI为49.6%，与上月持平；小型企业PMI为48.0%，较上月回升0.3个百分点。 图19月制造业PMI为50.2%，回升0.5个百分点图2除供应商交货时间外，各项指数均有所回升 PMI:制造业%荣枯线 新订单(权重:30%)生产量(权重:25%) 55 50 45 50.2 40 35 从业人员(权重:20%)供应商配送时间(权重:15%)原材料库存(权重:10%)荣枯线 60 55 50 45 40 35 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 30 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图3大型企业加快增长，中小企业趋稳回升 制造业%大型企业%中型企业% 小型企业%荣枯线 58 53 48 43 38 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 33 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.市场需求不断改善，新订单延续回升 9月，经济自我修复，叠加政策持续发力，市场需求不断改善，新订单指数延续回升，录得50.5%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月环比回升。中国物流与采购联合会指出，反映需求不足的企业占比超过58%，但已连续3个月下降。当前，需求收缩问题仍然存在，但趋势上正在不断缓解。 外需：新出口订单指数47.6%，大幅回升1.1个百分点，出口压力有所缓解。从企业规模来看，大型企业的新出口订单指数为48.6%，与上月持平；中型企业的新出口订单指数录得47.2%，较上月回升3.5个百分点；小型企业新出口订单指数为45.6%，较上月回升1.9个百分点。 从最新的制造业景气度来看，海外主要经济体9月经济活动均处于收缩区间：美国9月Markit制造业PMI初值48.9%，回升1.9个百分点；日本9月制造业PMI初值48.6%，回落1.1个百分点；欧元区9月制造业PMI录得43.4%，较上月回落0.1个百分点，仍处于收缩区间。 进口：进口指数47.6%，回落1.3个百分点。从企业规模来看，大型和中型企业的进口指数为48.7%和45.1%，分别较上月回落1.9和1.0个百分点；小型企业的进口指数为46.6%,较上月回升1.6个百分点。 图4市场需求不断改善图5新订单指数为50.5%，回升0.3个百分点 新订单%出口订单%在手订单%进口订单%荣枯线 56 51 46 41 36 31 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 26 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 1.70 0.800.80 0.60 0.30 -0.20 -0.30 新订单:环比% 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图6新出口订单指数47.8%，回升1.1个百分点图7进口指数47.6%，回落1.3个百分点 1.70 0.90 1.00 1.10 -0.50 -1.40 -1.10 出口订单:环比% 2 1 0 -1 -2 进口:环比% 1.40 0.40 0.30 -0.30 -0.60 -1.50 -1.30 2 1 0 -1 -2 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图8在手订单指数45.3%，回落0.6个百分点图9采购量50.7%，回升0.2个百分点 积压订单:环比% 1.30 1.00 0.10 -0.10 -0.30 -0.60 -1.50 2 1 0 -1 -2 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 采购量:环比% 1.90 0.90 1.10 1.00 0.20 -0.30 -0.60 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.生产扩张持续加快，企业预期保持乐观 9月生产指数为52.7%，较上月回升0.8个百分点，制造业生产扩张持续加快。从行业看，四大行业全面回升，装备制造业PMI为50.6%，较上月上升0.6个百 分点，生产指数和新订单指数分别上升至53%以上和51%以上；高技术制造业PMI为50.1%，较上月上升0.7个百分点，生产指数上升至52%以上，新订单指数较上月上升1.8个百分点至50%以上。基础原材料行业PMI为49.7%，较上月上升0.6个百分点，生产指数和新订单指数均有上升。消费品制造业PMI为51.3%，较上月上升0.3个百分点，生产指数和新订单指数分别运行在53%以上和52%以上。 生产经营活动预期指数为55.5%，较上月回落0.1个百分点，连续3个月稳定在55%以上的较高水平，企业预期较为乐观。从行业看，农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于60.0%以上高位景气区间。 产需两端继续改善，企业预期向好，原材料库存和采购量持续回升。9月，企业产成品库存指数为46.7%，较上月回落0.5个百分点。原材料库存指数48.5%，较上月回升0.1个百分点。采购量指数为50.7%，较上月回升0.2个百分点。 图109月制造业生产指数52.7%图119月制造业生产指数回升0.8个