核心观点与市场展望
- 油脂市场：2026年全球油脂市场预计呈现政策与供应博弈下的结构性机会。上半年受高库存压制，价格承压；下半年随政策兑现与产地减产周期开启，供需格局有望转向紧平衡，价格重心有望在波动中温和上移，但品种间分化加剧。核心矛盾集中于政策驱动的需求预期与供应端刚性约束的博弈。
- 豆粕市场：2026年国内豆粕市场预计将维持供需宽松格局，尽管生猪存栏高企提供刚性需求，但豆粕减量替代方案深入推进，饲料添加比例下滑，封堵了需求的增量空间。价格走势将呈现宽幅震荡，下有成本支撑，上有高库存压制，难以出现趋势性大涨行情。主要机会来自南美关键生长期的天气炒作引发的成本驱动反弹；二是国内到港节奏不匹配造成的短期供需错配。
- 豆二市场：2026年豆二将在南美丰产、阿根廷出口竞争加剧的供应压力下维持宽幅震荡。天气炒作与贸易政策是关键变量，若南美生长期天气异常或中国加快对美采购，可能引发阶段性反弹。全年交易机会更多来自由这些因素驱动的节奏性行情。
关键数据与研究结论
- 全球大豆：2025/26年度全球大豆市场呈现宽松中边际收紧格局。全球产量微增至4.225亿吨，南美巴西创纪录1.75亿吨产量奠定了供应充裕基础。全球期末库存微增38万吨至1.2237亿吨，全球库存消费比约为20.07%，略高于11月的20%，但低于上年的20.62%。
- 美国大豆：美国大豆供需呈现内紧外松格局。本年度美豆期末库存维持在2.9亿蒲式耳，库存消费比进一步降至6.74%，为三年低点。2026年美豆将呈现供应趋紧、需求分化、价格承压复杂格局。
- 巴西大豆：2026年巴西大豆市场预计将呈现供过于求格局，产量预计创历史新高，达1.77亿至1.78亿吨，库存可能累积至九年高位。
- 阿根廷大豆：阿根廷则面临更多不确定性，产量预期暂稳于4850万吨，但若生长季降水不足，实际产量或下探至4580万吨。阿根廷下调大豆出口税至24%，增强其出口竞争力。
- 全球棕油：2026年全球棕油供应预计将维持增长，但增速将显著放缓。全球棕油总量微增、瓶颈凸显、结构性矛盾深化。印尼产量增速或放缓至3%-4%，马来产量难有突破，预计维持在2000万吨水平。
- 棕油需求：2026年全球棕油需求增长预计将主要由生物柴油领域政策驱动，若印尼B50计划在下半年顺利实施，预计将带来年化400万吨额外年需求增量。
- 中国大豆进口：2026年中国大豆进口预计将延续高位运行态势，规模可能创下历史新高，规模可能达到1.06亿吨。
- 中国大豆压榨：预计2026年中国进口大豆压榨量预计将维持历史高位，达到1.08亿吨。
- 国内油脂库存：截至2025年12月中旬，全国豆油商业库存处于近六年来的高位，棕油供应面临短期高压与长期制约并存的局面，菜油供应是三大油脂中预期最为偏紧的品种。
- 豆粕供应与需求：2026年国内豆粕供应将延续整体宽松格局，豆粕需求预计将呈现总量持稳、结构承压特点，整体消费量难以出现显著增长，预计稳定在8500万吨左右。
风险点
- 拉尼娜现象带来大豆产区天气不确定性。
- 产地棕油产销。
- 中美贸易进展。
- 国际局势恶化。
