2026年2月豆类月报：供应宽松基调确立结构转换下的市场博弈

核心观点

• 国际市场：美国农业部1月供需报告超预期利空，美豆供需格局转向宽松。美豆产量意外上调，出口需求大幅萎缩，期末库存激增。南美丰产预期持续压制市场情绪，巴西产量预估上调奠定全球供应宽松基调，阿根廷干旱为市场注入天气升水。美豆市场承受美国库存累积和南美竞争加剧的双重压力，价格反弹空间受限。
• 国内市场：大豆市场呈现外松内稳特征。进口大豆现货价格平稳，国产大豆价格受供需支撑走强。市场供应整体充裕，前期对美豆的集中采购承诺已基本兑现，未来采购重心将全面转向南美新作。国内油厂开机率在春节前备货驱动下冲高，但压榨利润受到严重挤压，行业盈利空间受限。春节备货需求接近尾声，豆粕消费提振作用转弱，库存去化缓慢。国内大豆市场短期受节日备货支撑，但中期将面临南美低价大豆集中到港、国内库存高企以及下游养殖需求疲软等多重考验，供应宽松逻辑将再度主导市场。

关键数据

• 美国农业部1月供需报告：美豆产量预估42.62亿蒲式耳，出口量预估15.75亿蒲式耳，期末库存预估3.50亿蒲式耳。巴西大豆产量预估1.78亿吨，阿根廷大豆产量预估4850万吨。
• 美国大豆压榨数据：12月份大豆压榨量2.24994亿蒲，创历史次高水平。
• 国内大豆压榨数据：2026年第4周国内主流油厂大豆压榨量228.27万吨，开机率达58.07%。
• 生猪数据：2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%。2025年全国生猪出栏量7.20亿头，同比增长2.4%。

研究结论

• 国际市场：美豆市场短期内受南美丰产预期和阿根廷干旱天气影响震荡，长期来看，供应宽松逻辑将主导市场，价格反弹空间受限。
• 国内市场：国内大豆市场短期受节日备货支撑，但中期将面临南美低价大豆集中到港、国内库存高企以及下游养殖需求疲软等多重考验，供应宽松逻辑将再度主导市场。