7月油脂油料市场展望：天气因素主导，油脂油料跟随外盘波动

商品研究|油脂油料月报2023-06-30|新世纪期货研究 农产品组 电话：0571-85165192 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 7月油脂油料市场展望—— 天气因素主导，油脂油料跟随外盘波动 观点摘要： 5月：供应压力增加，油脂油料或震荡偏弱 4月：供应宽松油脂油料弱势依旧 3月：油脂油料或进一步走弱 2月：年报——油脂油料大概率区间运行 1月：年报——预期供应改善，价格中枢或下移 国外市场：美豆压榨需求旺盛，新作播种出芽良好，但连续干旱使得 相关报告 优良率持续下滑，给美大豆作物带来压力，且天气干旱持续增加。厄尔尼诺现象可能利于棕榈油产量，马棕油出口不乐观，库存或累积。油脂：马棕榈产量值得期待，美豆产区干旱持续增加。国内大豆供应压力增加，油厂开工率高位，豆油库存或继续增加，棕榈油库存或继续小幅下降且近月到货量并不大。预估油脂总体偏震荡，若外盘天气题材继续发酵，仍有可能跟随外盘阶段性走强，但幅度或将相对有限。粕类：短期美大豆产区虽有降雨，但天气题材仍可能继续。国内进口大豆供应量累加的季节性趋势仍然在形成之中，豆粕库存偏低后期继续累库，能繁衍母猪存栏下滑，生猪养殖亏损，需求端暂无太多亮点，预计豆粕或趋于震荡，若美豆天气炒作继续展开，豆粕仍将随外盘阶段性走强。 豆二：国内随着通关问题逐渐改善，进口豆到港到厂速度明显加快，供应压力或逐步增加，大豆到港进度和油厂开工节奏继续影响港口大豆库存累积速度，预计若美豆天气炒作继续展开，豆二跟随美豆仍将阶段性走强，否则偏震荡。 风险点：1、美豆产区天气。2、产地棕油产量恢复及出口。3、原油后期走势。4、大豆到港节奏。 一、行情回顾 USDA报告中性偏空，但市场已经交易，随着美豆天气的干旱的快速增加，天气题材再起，美豆强势上涨，提振国内油脂油料，再加上马来西亚沙巴州因为干旱缺水，市场预估单产下滑，马盘表现强劲，在美豆和马棕油强势背景下，国内油脂油料跟随外盘强势反弹。 图1：国内油脂期货走势单位：元/吨图2：国内粕类期货走势单位：元/吨 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 二、国外油脂油料市场供需 1、USDA报告中性偏空 巴西旧作产量再获上调，阿根廷产量如期下调，不过南美产量形势基本已尘埃落定，市场已交易完毕。USDA报告将巴西旧作产量再次上调100万吨达到创纪录1.56亿吨，比上一季1.305 亿吨增加2550万吨，增幅19.54%，符合市场预期，结转库存上调45万吨至3355万吨。USDA 期下调阿根廷大豆产量200万吨至2500万吨，这是20多年来最低水平，不过这比罗萨里奥谷 物交易所和布交所2100万吨预估高出许多。2022/23年度，美豆平衡表仅将出口下调41万吨 至5443万吨，主要由于巴西大豆出口抢占美豆出口份额。 2023/24年度新作数据以小幅微调为主。全球大豆产量继续调增11万吨至4.107亿吨，出 口量维持不变，而压榨量调减40万吨至3.3191亿吨。最终新作年度结转库存将增加84万吨至1.2334亿吨的高位，库存消费比31.95%，仅次于18/19年度33.25%，供给宽松预期增强。 通常，6月USDA供需报告不会对市场产生重大影响，因在新作生长季节初期和6月末种植面积报告发布之前，USDA倾向于保持新作大豆单产预测不变，而当下市场关注的重点是在美豆新作生长情况上，在9月份收割之前，不能忽视美国天气对于盘面的影响。 图3：全球大豆供需平衡图4：美国大豆供需平衡 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 图5：巴西大豆供需平衡图6：阿根廷大豆供需平衡 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 2、美豆国内需求强劲 美国内大豆压榨量远超市场预期也提振了美豆。NOPA数据显示，5月会员企业压榨大豆1.779亿蒲式耳，环比提高2.7%，同比提高4.0%，创下历史同期最高压榨纪录，高于22年同 期1.71亿蒲（约折合466万吨），增幅3.98%，亦高于五年均值1.59亿蒲（约折合431万吨），增幅11.65%。2022/23年度，NOPA会员企业累计大豆压榨量15.807亿蒲（约折合4303万吨），略高去年同期15.736亿蒲，高于五年均值14.74亿蒲（4012万吨），创近十年来新高。 图7：美国大豆月度压榨量单位：蒲式耳图8：美国内大豆压榨利润单位：美元/蒲式耳 数据来源：wind新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：美豆周度出口图10：美豆周度出口至中国 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 图11：美豆周度出口累计 单位：吨 图12：美豆周度出口中国累计 单位：吨 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 3、美豆优良率数十年来最低水平 美豆播种及出苗率均较为理想，但因天气问题优良率持续下滑。自6月4日USDA首次发布评级报告以来，美豆优良率每周都出现下滑，累计降幅已达11%。截至6月25日当周，美豆优良率为51%,持续下滑，前一周为54%,低于去年同期65%以及五年均值64%，这是除2012年同期美豆最低优良率水平。在较快的种植进度、较低的作物优良率及持续增加的 干旱面积下，市场唤起对2012年可能重演的担忧。 图13：美豆优良率图14：美豆开花率 数据来源：JCI新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 图15：美豆播种进度图16：美豆出芽率 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 4、过半美豆产区干旱，且干旱面积或持续扩大 目前美豆整体有超57%面积干旱，一旦干旱在春夏形成，需要天气模式做出很大的改变才能消除，美豆产量存在减少预期。美国气候预测中心未来三个月季节性干旱展望显示，从衣阿华州东部到伊利诺伊州、印第安纳州和俄亥俄州大部分地区的干旱将持续到9月份。气象学家预测显示，美国产区干旱也可能会因厄尔尼诺现象有所改善，但厄尔尼诺并不能总是能及时控制天气特征，希望在大豆关键生长期8月份能有更好的机会受益于7月和8月降雨，但历史数据表明，降雨更有可能会在农民不太期望的收获季节到达，若如此，势必会对大豆产量产生较大的影响。近期也因美国中西部核心产区旱情依然没有获得实质缓解影响，美大豆与美豆油基金持仓继续增持净多单。 图17：美国月度气温展望图18：美国月度降水展望 数据来源：NOAA新世纪期货数据来源：NOAA新世纪期货 图19：美国干旱情况图20：美国干旱预测 数据来源：USDA新世纪期货数据来源：USDA新世纪期货 图21：美国主产区未来1-30天降水及距平图22：美国主产区未来1-30天降水及距平 数据来源：NOAA新世纪期货数据来源：NOAA新世纪期货 图23：主产州美豆受干旱影响面积比例图24：NOII指数 数据来源：JCI新世纪期货数据来源：NOAA新世纪期货 5、巴西大豆7月后出口将会放缓 由于巴西大豆收割及出口延后，1-5月中国从巴西进口大豆总量减少，而从美国进口的大豆减增加。数据显示2023年1-5月中国自巴西进口大豆总量2014.83万吨，同比减少32.05 万吨，而进口美豆总量达到1928.52万吨，同比增加240.29万吨，增幅14.32%。美豆进口量占比虽持续下降，但同比有增幅，也说明有买家担忧巴西物流瓶颈可能限制出口步伐，因此转而从美国大豆。不过，ANEC数据显示，巴西6月份大豆出口量可能最高达到1475.7万吨，超 过5月份。 本年度巴西大豆创纪录丰产，集中出口期或将延长，预估中国7-8月仍以巴西大豆作为主 要进口来源。但从季节性来看，巴西第三季度出口重心将转为玉米，从7月份开始巴西大豆出口将会明显放慢。 图25：巴西向中国发船量（周）单位：万吨图26：巴西发向中国大豆排船量及发船量单位：万吨 数据来源：wind新世纪期货 数据来源：wind新世纪期货 图27：巴西大豆月度出口量 单位：万吨 图28：巴西大豆出口累计量 单位：万吨 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：wind新世纪期货 6、月末种植面积和季度库存报告值得关注 月末即将发布新作播种面积报告和季度库存报告，它提供了对即将到来的收获季节的最终种植面积的第一份真实估计，意义重大值得关注，因为一种作物一百万英亩的面积变化，可能相当于全美作物产量每英亩2蒲式耳的变化。23家机构调查显示，分析师们平均预期2023年 美豆种植面积8767万英亩，高于3月预测8750.5万英亩，也高于2022/23年度8745万英亩； 平均预期6月1日大豆库存为8.12亿蒲，低于去年同期的9.68亿蒲。7、马棕油产量仍然值得期待 MPOB供需数据显示，5月马棕油产量151.8万吨，环比增长26.9%，同比增加4%，较近十年均值151.5万吨下降4%；出口量107.9万吨，环比增加0.47%，同比下降21%，较近十年均值142.3万吨下降24%；库存为168.7万吨，环比增加12.6%，同比增加11%，较近十年均值188.5万吨下降10%。高于市场主流机构预估，报告影响偏空。 马来头号棕油产区沙巴州的棕榈种植园经历缺水压力，降低了油棕榈单产，并加剧了过去三年来施肥不足和劳动力短缺造成的影响。沙巴州种植户表示，自2月以来的炎热天气导致鲜 果串重量减少10%到30%，收获的鲜果串越来越小，作物面临生长压力，即将到来的7月至9 月的高产季也会受到影响，目前5月份他们收获的大部分鲜果串重量降至每串20公斤，而通常 全年平均每串重22公斤。在季节性增长周期，SPPOMA数显显示，6月1-25日马棕油产量仅增加0.2%。另外，厄尔尼诺到来定，尽管它会给东南亚带来干旱、高温等极端天气，但是对于油棕成长影响滞后，而在当下干旱的天气更有利于油棕收获，接下来几个月产量仍然值得期待。印度油脂库存环比下降，葵花油性价比优势依旧明显。数据显示，5月印度植物油库存294 万吨，近年库存均值为203万吨，月度库存量环比有所下降，但仍处于偏高水平。从印度进口 植物油品种间价差角度来看，5月印进口豆棕油价差61美金/吨，葵棕油价差19美金/吨，葵 豆油价差-42美金/吨，而近年豆棕油价差均值135美金/吨，葵棕均值200美金/吨，葵豆均值 70美金/吨。从价差性价比来看，印度棕油进口依然没有优势。中国棕油进口偏少，库存持续 下滑，理论上豆油可以实现对棕油部分替代。ITS数据显示，马来6月1-25日棕油出口量为 897180吨，上月同期982605吨，环比下降8.69%。基于良好的天气改善，马棕油产量持续恢复中，而出口仍有压力，预计马棕将持续累库。 图29：马棕油月度产量单位：吨图30：马棕油月度库存单位：吨 数据来源：MPOB新世纪期货 数据来源：MPOB新世纪期货 图31：马棕油月度出口 单位：吨 图32：ITS：马棕油出口 吨 数据来源：MPOB新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 图33：马棕油出口印度国累计值单位：公吨图34：马棕油出口中国累计值单位：公吨 数据来源：Wind新世纪期货 数据来源：Wind新世纪期货 图35：豆油-24度棕榈油FOB差 单位：美元/吨 图36：POGO价差 单位：美元/吨 数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货 图37：印度植物油库存图38：印度植物油进口量 数据来源：Mysteel新世纪期货数据来源：Mysteel新世纪期货 三、国内油脂油料供需 1、进口大豆到港压力较大 预估6月我国大豆到港量1050万吨左右，7月到港量1050万吨左右，到港压力较大，届 时国内主要港口豆油库存或达压力峰值，豆粕供应逐步增加，而8-10月份国内大豆到货量逐月下降，步入去库存周期。随着海关检疫推进，大豆到港量的增加，油厂开机率或持续维持高位。Mysteel数据显示，截至25周，大豆库存401.67万吨，同比减少28.43%；111家油厂大豆实际压榨量为192.8