11月油脂油料市场展望：政策与库存博弈，油脂豆粕何去何从？

油脂油料市场展望——政策与库存博弈，油脂豆粕何去何从？

国外市场

• 数据博弈退潮：9月USDA报告显示美豆产量预估上调，出口下调，期末库存升至3亿蒲，整体偏空。10月USDA报告因政府停摆未发布，市场预期产量可能下调至42.71亿蒲式耳，出口预估可能下调。
• 美豆收割：美国大豆收割已基本结束，丰收已成定局，预计总产量将处于历史高位，市场供应充裕。
• 南美大豆生长及天气：巴西播种进度加快，但中部产区天气干燥，南部产区降雨改善。阿根廷土壤湿度充沛，但拉尼娜现象可能导致减产风险。
• 马棕油：9月库存创新高，主要因国内消费量骤降。10月产量仍处于季节性高产期末尾，出口需求疲软。11月产量将进入减产周期，需求端需关注印度采购节奏和印尼B40政策推进。

国内市场

• 进口大豆：港口库存处于历史高位，未来三个月供应充裕，但2026年1月可能出现“供应空窗期”，取决于中美贸易进展。
• 油脂供应：三大油脂库存处于历史高位，豆油供应充裕但库存可能见顶回落，棕油进口量预计增加，菜油供应预期趋紧。
• 需求：四季度传统消费旺季来临，但市场购销清淡，呈现“旺季不旺”特征。豆油终端需求疲软，棕油需求受抑制，菜油市场惜售挺价。
• 豆粕供应：库存攀升至115.3万吨，预计11月将进一步累积，但到港量减少将推动库存去化。进口大豆成本提供底部支撑，但价格上行空间受限。
• 豆粕需求：刚性需求稳固，但市场情绪谨慎，下游采取随用随采策略。需求端实际表现取决于养殖利润变化、中美贸易进展和南美天气。

研究结论

• 油脂：预计区间运行，下方空间有限但上行乏力。若季节性需求好转与产地供应收紧或南美天气形成共振，价格可能企稳反弹。
• 豆粕：预计11月以震荡为主，上行空间受限但下行有底。需重点关注南美天气变化、中美贸易进展等外部因素。
• 豆二：预计震荡为主，价格上行空间受国内供应宽松现实制约。需重点关注USDA月度供需报告、南美产区天气变化以及国内油厂实际采购节奏。