国债期货1月月报：跨年后资金有望重回宽松，关注“开门红”成色

核心观点

• 基建投资回升迹象: 12月PMI数据显示制造业和建筑业PMI均超预期回升，高频数据显示石油沥青开工率同比回升，政策性金融工具对基建投资的支撑开始显现，预计2026年一季度基建投资将明显回升。
• 消费刺激政策: 两新政策补贴标准进一步优化，且节奏相对提前，为明年消费提供支撑，中央经济工作会议强调消费刺激，后续不排除有增量政策出台。
• 资金面平稳: 12月资金利率整体平稳，央行对资金面呵护明显，预计跨年后资金利率将重回宽松。
• 债市展望悲观: 12月债市震荡回升，年末市场一致预期2026年初政策经济有开门红诉求，叠加股市可能躁动，因此中期对债市行情偏悲观，整体延续宽幅震荡格局。
• 策略建议: 单边策略建议观望为主，期现策略可关注TS、TF品种的正套策略机会，曲线策略仍建议关注做陡。

关键数据

• 12月PMI指数：制造业PMI 50.1%，非制造业PMI 50.2%，综合PMI产出指数 50.7%。
• 12月资金利率：隔夜资金利率均值突破1.3%，7天期资金利率均值1.46%。
• 12月高频数据：石油沥青开工率同比回升，食品价格同比有所回升，地产销售低位震荡，汽车销售同比下滑。

研究结论

• 2026年1月债市行情预计延续宽幅震荡格局，打破格局需要风险偏好、供需偏紧预期不及预期等明确利多信号出现。
• 投资者应谨慎操作，单边策略建议观望，可关注TS、TF品种的正套策略机会和曲线策略的做陡机会。