地产政策持续落地，关注建材龙头估值修复机遇

核心观点与投资要点

• 地产政策持续落地：财政部、国家税务总局发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人销售住房免征增值税（购买2年以上）或按3%征收率缴纳（购买不足2年），减轻房东经济压力，促进市场流通。
• 建材行业投资评级：建材行业投资评级为“强于大市”，维持“维持”评级，认为2026年内需将迎来基本面与估值的双重修复。
• 行业分析：
  • 水泥：年末市场进入淡季，需求下滑，但产能限制政策下中期产能有望下降，利用率提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。
  • 玻璃：需求持续下行，短期订单改善力度有限，价格短期低位震荡。关注：旗滨集团。
  • 玻纤：风电、热塑等领域需求平稳，电子纱细分领域受AI产业链驱动景气，低介电产品量价齐升，行业需求有望爆发式增长。关注：中国巨石、中材科技。
  • 消费建材：盈利触底，价格无向下空间，反内卷政策推动提价，防水、涂料等品类提价函频发，龙头盈利有望改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

上周行情回顾

• 申万建筑材料行业指数周跌1.59%，表现弱于主要指数。

风险提示

• 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

详细分析

• 水泥需求：年末全国市场进入淡季，需求下滑（2025年11月产量1.54亿吨，同比下滑8.2%），房建市场疲弱，基建需求区域分化，民用市场刚性需求。
• 玻璃供需：短期需求承压，中间商库存高，供给端冷修落地但供需压力仍存，价格短期低位震荡。
• 重点公告：中材科技发布股票期权激励计划（占股本0.92%），中国巨石发布限制性股票激励计划（占股本0.86%）。

总结

建材行业受益于地产政策托底和交易成本降低，龙头企业基本面企稳并降低地产业务依赖，多品类价格触底回暖。水泥行业中期产能下降有望提升利润弹性，玻纤受AI产业链驱动需求爆发，消费建材盈利有望改善。短期需关注地产及基建需求风险，长期看好龙头估值修复与盈利提升。