政策催化行情趋势向上，持续关注地产链估值修复机会

本周重点事件：1）吉林化纤1.2万吨碳纤维复材项目第二条碳化线开车成功，23年初产能加速释放。12月7日晚吉林化纤公告，公司1.2万吨碳纤维复材项目又一条碳化线开车投产，这也是时隔20天投产的第二条碳化线。目前，该项目所有在建碳化装臵投产已过半。据吉林市政府新闻，年末该项目还有一条碳化线投产，预计到23年初，1.2万吨/年碳纤维复材项目4条碳化线将全部投产释放产能。2）亚玛顿暂停原片资产收购及定增项目，后续或重新筹划重组事项。12月4日晚公司公告，鉴于交易历时较长，标的公司所处行业和市场受到俄乌冲突、通胀加速等客观因素影响，原材料和燃料均承受了较大成本上升压力，加之国内外宏观经济和资本市场等环境较交易筹划之初发生较大变化，宣布终止对凤阳硅谷原片资产收购以及配套定增项目，后期公司将在综合考虑外部环境变化、公司战略规划、估值调整等因素的前提下重新筹划并购重组事项。3）水泥龙头18亿元成立合资公司，行业整合期望迎高质量发展。12月7日天山股份发布公告，公司拟与冀东水泥共同投资设立合资公司辽宁金中水泥集团（暂定名），合资公司注册资本18亿元，双方均以货币形式且为自有资金认缴出资9亿元，股权比例各50%，合资公司由冀东水泥合并财务报表。公告显示，辽宁金中水泥集团经营范围为熟料、水泥、商品混凝土和骨料的销售等。天山股份表示对外投资目的是为全面贯彻落实国家关于水泥行业的去产能政策，深入推进区域水泥行业供给侧结构性改革，充分发挥合作双方各自优势，共同推进区域水泥企业脱困振兴和高质量发展。 建议重点关注：一是在政策持续刺激以及22年同期的低基数下，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，基本面数据改善预计仍在途，预计C端修复确定性高，建议重点布局品牌建材细分龙头；二是行业周期底部，有望逐步迎来复苏的玻纤行业，电子纱供需格局预计更优，价格弹性大；三是成长性和业绩兑现度选石英砂和碳纤维行业，高纯石英砂预计仍是23年光伏行业最缺的环节；四是稳增长主线选水泥和减水剂；五是浮法玻璃看好冷修加速+竣工+保交付带来价格回升修复机会；光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下，价格具备向上弹性。1）品牌建材方面，22Q3板块底部特征明显，业绩复苏分化，当前成本端压力缓解大势已定，静待新一轮地产政策落地见效推动需求拐点出现。2）玻纤方面，粗纱筑底静待回升，电子布价格底部回暖已启动。龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。3）新材料领域，预计22-23年高纯石英砂行业新增产能有限，我们判断22Q4高纯石英砂价格仍有上涨。随着硅料价格下降光伏需求拐点有望临近，行业供需有望持续紧张，预计23年价格仍有较大弹性。碳纤维价格出现分化，中小丝束高性能碳纤维价格仍保持较好水平；大丝束价格已出现回落，以价换量或已开始；原丝供需格局仍优于碳纤维。 国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越。碳基复合材料方面，我们判断目前碳碳复材行业价格已步入底部区间；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。锂电隔膜方面，预计2023年供需有望维持紧平衡，价格有望企稳回升。4）水泥配臵机会显现，旺季需求弱复苏下价格已有所修复，后续伴随“稳增长”发力、错峰力度加强及煤价稳中有落，企业业绩压力环比或有所减轻，当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。5）光伏玻璃受益下游排产需求回升及成本支撑，价格底部具备一定向上弹性，核心看头部企业量增及成本竞争力；浮法玻璃看好后续集中冷修促使供给端出清+竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。 品牌建材：B端困境反转行情扩散，布局复苏旗手待景气向上。供给端政策全面发力缓解房企信用危机，品牌建材估值修复在途，新政后行情由龙头向二线标的全面扩散。B端品牌建材利润受地产信用风险事件拖累计提大额减值，地产信用修复后减值冲回和存量未计提账款风险缓释将带来资产负债表修复，同时“保交房”或将释放收入利润弹性，看好B端困境反转机会扩散。基本面拐点有待需求端政策打开。一方面板块仍有地产需求端政策催化的修复机会，另一方面C端优势企业和行业龙头底部验证经营韧性十足，三季报线索看业绩也将率先修复，是我们重点看好的复苏旗手。沿B端资产负债表修复带来估值弹性，C端优势和前瞻布局非房保业绩率先复苏思路，我们推荐东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、三棵树、北新建材、科顺股份、蒙娜丽莎、公元股份、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 玻纤：周期底部，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回暖延续。本周缠绕直接纱2400tex均价4083元/吨（环比持平，同比-2083）；电子纱G75均价10000元/吨（环比持平，同比-4575）；电子布主流报价4.35元/米上下（环比持平）。从供给端来看，我们预计22Q4-23Q4粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8万吨/季，22Q4-23Q4电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，根据中国巨石和中材科技公告，10月份以来热塑行业明显回暖，风电领域有明显增量，需求已边际好转。根据卓创资讯，11月末玻纤行业库存61.1万，环比下降约9%，反映供需格局已出现边际向好。当前时点下，我们判断行业尾端厂商已较难实现盈利，粗纱有望逐步筑底；电子布价格已开始回暖，趋势有望延续。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 新材料领域：1）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。2）碳纤维价格平稳运行，库存环比持平：本周周末碳纤维市场均价为15.7万元/吨（环比持平，同比-2.2），大丝束均价12.9万元/吨（环比持平，同比-1.8），小丝束均价18.5万元/吨（环比持平，同比-2.5），周末碳纤维工厂库存环比持平，原料丙烯腈价格小幅下降。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技（央企新材料平台，叶片龙一、玻纤龙二、锂电隔膜前三企业（预计成本拐点已出现））、金博股份（公司为碳碳热场龙头，具备盈利α，产能快速扩张，积极拓展碳陶刹车盘第二增长曲线，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业）、天宜上佳、宏发新材等。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平（环比持平）；库存天数约17.0（环比+0.3%）；在产产能7.3万t/d（环比持平）。下游需求端，11月部分组件厂家排产充足，开工率较上月有不同程度提升。价格方面，受成本支撑，光伏玻璃厂推涨积极，叠加目前订单相对充足，11月单价较上月有所上调。虽部分下游组件厂对玻璃涨价略显抵触，但鉴于当前光伏玻璃库存仍在小幅去化，新单价格有望陆续落实成交。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注光伏玻璃龙头信义光能、福莱特和积极布局光伏玻璃的南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防。预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。青鸟消防作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。 错峰支持下水泥价格维持震荡调整走势，重视板块估值和业绩修复机会。本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.4%。价格下调地区主要集中在华东、中南、西南和西北局部地区，幅度为10-50元/吨。12月上旬，随着天气阶段性好转，以及防控政策放开，南方地区水泥需求量环比上周略有恢复，华东、华中和华南地区企业出货率增加5-10个百分点；北方地区受淡季因素影响，需求继续减弱。价格方面，由于下游市场资金短缺持续，春节前期需求恢复空间有限，同时企业面临年底清库压力，价格延续下行走势。 本周全国水泥库容比72.6%，环比+1.3pct，同比+6.9pct；出货率为53.3%，环比+3.3pct，同比-3.1pct。水泥配臵机会显现，地产政策端向好望解决水泥需求羸弱困局，另有稳增长基建需求发力及供给端错峰趋严，企业“量价”抉择压力有望缓解，业绩修复预期加强。当前水泥板块0.9xPB、9xPE，PB估值已处于历史低位，板块望迎估值及业绩修复机会。展望23年，伴随疫情防控政策动态优化以及稳经济、稳地产动力提高，工程项目落地开工进程有望加快，水泥需求或呈弱复苏状态；而盈利低谷期行业错峰力度有望加大，供给端同比或有进一步优化。供需边际好转背景下，企业协同作用有望进一步凸显，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特：产能稳步扩张，市占率有望持续提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）收入占比持续提升，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 浮法玻璃库存略降，厂商加速冷修。本周浮法玻璃均价1615元/吨（环比-20，同比-493），周末行业库存6017万重箱（环比-67，同比+2358），在产玻璃产能为16.2万t/d（环比持平）。本周浮法玻璃价格弱势整理，北方区域价格走低，南方相对平稳，南北成交差异较明显。北方区域需求逐步转弱，厂家维持一定产销为主，部分价格环比上周有所下调，中下游暂持