轻工制造行业月报：地产政策持续加码，关注家居估值修复

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com0371-65585753 地产政策持续加码，关注家居估值修复 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报同步大市(下调) 轻工制造相对沪深300指数表现 轻工制造沪深300 投资要点： 发布日期：2024年06月07日 6% 1% -4% -8% -13% -18% -23%2023.06 -28% 2023.10 2024.02 2024.06 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业月报：浆价延续上涨趋势，地产政策持续宽松》2024-05-10 《轻工制造行业深度分析：家居产业链分析之河南概况》2024-04-30 《轻工制造行业月报：浆价上行支撑浆纸系纸价，家具出口表现亮眼》2024-04-03 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 市场回顾：5月轻工制造板块下跌2.37%，跑输沪深300指数1.69pct，涨幅在中信一级行业中排名第20名。细分子板块中，家具板块上涨，其余板块下跌。个股约三分之一上涨，涨幅靠前的5名分别是凯华材料、晨鸣B、恒林股份、喜临门、百亚股份。 造纸：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料：5月废黄板纸价格下跌，国内纸浆偏稳运行，国际纸浆价格延续上涨。纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸5月末价格分别较上月末 -0.17%/-0.31%/-0.65%/-1.56%/-1.54%/-0.69%/+0.75%/-0.74%，除 木浆生活用纸价格小幅上涨外，其余纸品价格均有不同程度下跌，行业供过于求导致价格承压，规模纸厂发布涨价通知，后续关注落地情况；纸品毛利率：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸5月末毛利率分别较上月 -0.17/+0.33/-0.43/-1.37/-0.03/-0.42/+0.84/-1.99pct，瓦楞纸和 木浆生活用纸毛利率有所提升，瓦楞纸毛利上升主要由于原材料废黄板纸价格下跌，木浆生活用纸毛利上升主要由于原料端木浆价格高位运行对纸价有一定支撑。 家居：地产行业处在调整过程中，各项数据仍然延续负增长，但4月单月房地产开发投资、新开工、销售面积、竣工等数据降幅均有收窄。央行5月17日推出重要政策，调低首付比例、取消住房贷款利率下限、下调公积金贷款利率，上海、广州、深圳等一线城市跟进发布房产优化落地政策，部分核心城市购房需求升温，地产政策对家居行业需求形成支撑，未来购房需求提升将带动家居消费。 投资建议：截至2024年5月31日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM)、PB(LF)分别为26.19、1.71倍，处于近十年22.41%、1.36%分位；细分子板块家居、文娱轻工和其他轻工的PE分别位于近十年4.78%、9.09%、0.55%分位，处于较低水平。下调行业评级至“同步大市”，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团。 风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费需求不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。 内容目录 1.行业表现回顾5 1.1.5月轻工制造指数涨幅排名靠后5 1.2.家具板块上涨，其余板块均下跌5 1.3.个股约三分之一上涨6 1.4.行业估值水平继续回落6 2.行业重点数据跟踪7 2.1.造纸7 2.1.1.造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长7 2.1.2.原材料：废黄板纸价格下跌，国内纸浆偏稳运行，国际纸浆价格延续上涨8 2.1.3.箱板瓦楞纸：价格继续承压，库存环比下降，毛利率由跌企稳9 2.1.4.文化纸：价格端小幅下调，毛利率延续下行11 2.1.5.白纸板：价格继续下跌，毛利率止跌企稳13 2.1.6.生活用纸：木浆生活用纸价格小幅上涨、毛利率略有上升15 2.2.家居17 2.2.1.房地产：行业处在调整过程中，当月多项数据降幅收窄17 2.2.2.销售：家具企业利润保持增长，家具出口持续增长19 2.2.3.原材料：五金价格波动上行、聚合MDI价格上涨，TDI价格下跌21 3.重要行业公司资讯21 3.1.行业动态21 3.1.1.造纸21 3.1.2.家居22 3.2.上市公司重点公告23 4.投资建议24 5.风险提示24 图表目录 图1：2024年5月轻工制造板块走势5 图2：轻工制造板块月成交情况5 图3：中信一级行业5月涨跌幅5 图4：轻工制造细分子板块5月涨跌幅排名6 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况7 图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况7 图7：轻工制造各子板块的市盈率7 图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速8 图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速8 图10：全国机制纸及纸板产量累计值及同比增速8 图11：全国机制纸及纸板产量当月值及同比增速8 图12：中国废黄板纸价格8 图13：中国废黄板纸库存天数8 图14：中国纸浆价格9 图15：中国纸浆库存9 图16：纸浆外盘价格9 图17：纸浆进口数量累计值及同比增速9 图18：箱板纸瓦楞纸均价10 图19：箱板纸产量及同比增速10 图20：箱板纸消费量及同比增速10 图21：瓦楞纸产量及同比增速10 图22：瓦楞纸消费量及同比增速10 图23：箱板瓦楞纸进出口量11 图24：箱板纸瓦楞纸企业库存11 图25：箱板瓦楞纸毛利率11 图26：双胶纸双铜纸均价12 图27：双胶纸产量及同比增速12 图28：双胶纸消费量及同比增速12 图29：双铜纸产量及同比增速12 图30：双铜纸消费量及同比增速12 图31：文化纸进出口量13 图32：双胶纸双铜纸企业库存13 图33：双胶纸双铜纸毛利率13 图34：白板纸白卡纸均价14 图35：白板纸产量及同比增速14 图36：白板纸消费量及同比增速14 图37：白卡纸产量及同比增速14 图38：白卡纸消费量及同比增速14 图39：白板纸白卡纸企业库存15 图40：白板纸白卡纸毛利率15 图41：生活用纸均价15 图42：生活用纸产量及同比增速16 图43：生活用纸消费量及同比增速16 图44：生活用纸进口量及同比增速16 图45：生活用纸出口量及同比增速16 图46：生活用纸月度企业库存17 图47：生活用纸毛利率17 图48：住宅累计开发投资金额及同比增速17 图49：住宅当月开发投资金额及同比增速17 图50：住宅累计新开工面积及同比增速18 图51：住宅当月新开工面积及同比增速18 图52：新建住宅累计销售面积及同比增速18 图53：新建住宅当月销售面积及同比增速18 图54：新建住宅累计销售额及同比增速18 图55：新建住宅当月销售额及同比增速18 图56：住宅累计竣工面积及同比增速19 图57：住宅当月竣工面积及同比增速19 图58：家具制造业营业收入累计值及同比增速19 图59：家具制造业利润累计值及同比增速19 图60：建材家居卖场销售额累计值及同比增速20 图61：全国建材家居景气指数及同比增速20 图62：家具类零售额累计值及同比增速20 图63：家具类零售额当月值及同比增速20 图64：家具及其零件出口额累计值及同比增速20 图65：家具及其零件出口额当月值及同比增速20 图66：五金价格指数21 图67：聚合MDI国内现货价21 图68：TDI国内现货价21 图69：软泡聚醚各市场平均价21 表1：5月轻工制造板块个股涨跌幅6 表2：上市公司重点公告23 1.行业表现回顾 1.1.5月轻工制造指数涨幅排名靠后 2024年5月，上证指数下跌0.58%，沪深300指数下跌0.68%，中信轻工制造行业指数下 跌2.37%，跑输同期沪深300指数1.69pct，在中信30个一级行业中排名第20名，涨幅排名靠 后。轻工制造板块5月成交额2073.06亿元，日均成交金额103.65亿元，环比缩量。 图1：2024年5月轻工制造板块走势图2：轻工制造板块月成交情况 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图3：中信一级行业5月涨跌幅 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.家具板块上涨，其余板块均下跌 轻工制造各细分板块涨幅排名：家具（4.29%）、其他家居（-1.57%）、金属包装（-2.06%）、文娱轻工（-2.48%）、造纸（-2.55%）、其他轻工（-2.94%）、其他包装（-4.45%）、纸包装 （-5.46%）、印刷（-18.09%）。 图4：轻工制造细分子板块5月涨跌幅排名 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.3.个股约三分之一上涨 截至2024年5月31日收盘，中信轻工制造板块个股超过三分之一上涨。板块共有168只 个股，其中上涨的个股有58个，收平的个股3个，下跌的个股有107个，个股的上涨比例为34.52%，涨跌幅中位数为-1.82%。涨幅靠前的5名分别是凯华材料、晨鸣B、恒林股份、喜临门、百亚股份；跌幅靠前的5名分别是上海易连、大胜达、鸿博股份、集友股份、王子新材。 表1：5月轻工制造板块个股涨跌幅 股票代码 名称 月涨跌幅（%） 所属子行业 股票代码 名称 月涨跌幅（%） 所属子行业 831526.BJ 凯华材料 26.95 其他包装 301061.SZ 匠心家居 -11.02 家具 200488.SZ 晨鸣B 14.49 造纸Ⅲ 000815.SZ 美利云 -11.45 造纸Ⅲ 603661.SH 恒林股份 13.25 其他家居 002605.SZ 姚记科技 -11.71 文娱轻工Ⅲ 603008.SH 喜临门 10.09 家具 603863.SH 松炀资源 -12.43 造纸Ⅲ 003006.SZ 百亚股份 9.31 造纸Ⅲ 002303.SZ 美盈森 -13.40 纸包装 603833.SH 欧派家居 9.04 家具 002735.SZ 王子新材 -13.87 其他包装 603801.SH 志邦家居 8.45 家具 603429.SH 集友股份 -14.21 纸包装 837174.BJ 宏裕包材 7.81 其他包装 002229.SZ 鸿博股份 -19.80 印刷 002572.SZ 索菲亚 7.34 家具 603687.SH 大胜达 -26.68 纸包装 603816.SH 顾家家居 7.34 家具 600836.SH 上海易连 -52.56 印刷 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.4.行业估值水平继续回落 截至2024年5月31日，板块的PE（TTM）为26.19倍，处于近十年22.41%分位，在30 个中信一级行业中排在第14位；PB（LF）为1.71倍，处于近十年1.36%分位。细分子板块造纸、家居、包装印刷、文娱轻工、其他轻工的PE（TTM）分别为27/21/33/36/29倍，分别处于历史58.62%、4.78%、58.22%、9.09%、0.55%分位。 图5：中信轻工制造行业PE（TTM）估值情况图6：中信轻工制造行业PB（LF）估值情况 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图7：轻工制造各子板块的市盈率 资料来源：Wind，中原证券研究所 2.行业重点数据跟踪 2.1.造纸 2.1.1.造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长 2024年1-4月，我国造纸和纸制品业规模以上工业企业营业收入累计4552.8亿元，同比增长6.3%，收入延续增长趋势；2024年1-4月利润总额累计151.8亿元，同比增长154.7%，利润延续高增态势。 图8：造纸和纸制品业营业收入累计值及同比增速图9：造纸和纸制品业利润总额累计值及同比增速 资料来源：iFinD，中原证券研究所资料来源：iFinD，中原证券研