2026年石化化工行业1月投资策略：推荐炼油炼化、钾肥、磷化工、SAF投资方向

核心观点

石化化工行业目前面临“内卷式”竞争问题，导致企业增产不增利，行业利润率持续下降。2025年以来，行业反内卷政策逐步深化，供给端过剩问题将得到缓解，盈利逐渐企稳复苏。

供给端

• 化学原料及化学制品制造业投资累计投资额于2025年6月开始转负，多个细分子行业的资本开支连续多个季度转负，行业扩产周期接近尾声。
• 9月“石化化工行业稳增长”政策出台，旨在治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，有机硅、己内酰胺、PTA聚酯等子行业相继响应“反内卷”出台或正在制定行业指导文件。
• 化工产品新产能审批趋严、落后产能（如规模小、能耗高、污染大）将加速出清，石化化工行业供给过剩问题将得到有效缓解。

需求端

• 传统需求方面，伴随着全球央行进入降息周期及暂停缩表，在货币政策及财政政策刺激下我们看好石化化工传统需求有望实现温和复苏。
• 新兴需求方面，从新能源、SAF到AI，关键化学品材料始终是支撑产业技术升级的重要推手。

海外化工产能出清

• 受能源成本高企、装置老旧等因素影响，2025年以来欧洲化工产业迎来装置关停潮。
• 我国化工产品销售额约占全球的40%以上，国内石化化工产业链完善，相当多化工品在全球极具市场竞争力，在海外产能加速出清及预期需求复苏背景下，我们认为中国化工企业在全球的市场份额将持续提升，过剩产能将得到加速消化。

研究结论

• 炼油炼化板块，考虑到2026年国际原油价格维持中等水平，且波动区间收窄，炼油炼化等重要化工行业成本将有所减弱，整体利润将有所恢复。同时我国炼油产能整体过剩严重，近年小规模炼厂退出且国内炼油行业持续“减油增化”，叠加“反内卷”政策信号明确有力的推动，我们预计包含芳烃产业链的炼油炼化行业供需关系将持续优化，重点推荐【中国石油】、【荣盛石化】等。
• 钾肥板块，我们认为钾盐资源将长期维持稀缺性，未来2-3年全球钾肥供需将保持紧平衡，我们重点推荐【亚钾国际】，公司目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约10亿吨，未来2-3年公司将全面迎来氯化钾产能投放周期，公司长期成长性显著。
• 磷化工板块，磷酸铁锂储能电池对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强，磷矿石价值重估且稀缺属性持续强化，中长期磷矿石价格将维持高位，重点推荐【川恒股份】、【云天化】。
• 可持续航空燃料（SAF）板块，欧盟明确2025年航空燃料中强制添加2%的SAF，并在2050年逐步提升SAF添加比例至70%。2025年全球SAF需求有望翻倍增长至200万吨，国内也将逐步实现SAF大规模商业化使用，未来中长期全球SAF需求将高速增长。我们重点推荐布局SAF的国内生物柴油龙头企业【卓越新能】。