2025年12月制造业PMI自4月份以来首次升至扩张区间,主要受贸易环境优化、国内政策发力、春节前企业备货等因素推动。企业预期明显改善,生产经营活动预期指数升至55.5%。需求修复加快,新订单指数和新出口订单指数均回到扩张区间,带动生产指数提升。原材料购进价格指数下降缓解成本压力,出厂价格指数连续两个月上升,中下游制造业盈利空间有望改善。非制造业方面,服务业景气平稳但行业分化,建筑业景气指数超季节性回升,受气候、节日及新型政策性金融工具支持影响。展望2026年,宏观政策节奏前置,包括提前下达地方政府债务限额、下达提前批项目清单和中央预算内投资计划、启动超长期特别国债支持消费品以旧换新等。风险提示房地产需求有待提振。