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2025年9月PMI数据点评：景气小幅改善，但低于季节性表现

2025-10-02 叶凡,刘彦宏西南证券 Yàng

进出口情况：9月新出口订单指数和进口指数分别上升至47.8%和48.1%，出口端向好主要得益于“新三样”优势、传统装备行业稳定发力及出口市场多元化策略；欧美日制造业景气度回落，全球外需复苏动能不足；商务部等八部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，或对四季度出口形成支撑；国内扩内需政策带动进口稳步回升。
行业情况：高技术制造业PMI回落至51.6%，供需两端连续8个月扩张；装备制造业PMI上升至51.9%，产销两端旺盛；消费品制造业PMI上升至50.6%，受国补恢复、长假和开学季拉动；基础原材料行业PMI回落至47.5%；工信部等发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，支撑高技术和装备制造业。
企业规模分化：大型企业PMI回升至51.0%，供需两端扩张；中型企业PMI下降至48.8%，需求端偏弱但生产端回升；小型企业PMI上升至48.2%，降势收窄，供需收缩势头放缓。
价格与库存：采购量指数回升至51.6%；主要原材料购进价格指数下降至53.2%；出厂价格指数回落至48.2%；供应商配送时间加快；原材料库存和产成品库存指数分别上升至48.5%和48.2%。
非制造业情况：服务业PMI下降至50.1%，金融和新动能行业持续向好；电信广播电视服务业和互联网及软件技术服务业保持较快增长；金融业支持实体经济作用强化；商务部发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，国庆中秋“节日效应”带动投资和消费需求。
地产与建筑业：建筑业商务活动指数上升至49.3%，新订单指数上升至42.2%，但需求接续能力有待加强；地产成交边际改善，9月大中城市商品房成交面积环比上升5.9%；预计四季度重点建筑项目和专项债资金加快落地，建筑业景气度将回升。
风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期。