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2025年9月PMI数据点评：景气小幅改善，但低于季节性表现

2025-09-30 叶凡,刘彦宏西南证券 Elaine

进出口情况：9月新出口订单指数和进口指数分别上升至47.8%和48.1%，出口端向好主要得益于“新三样”优势、传统出口行业稳定发力及出口市场多元化策略；欧美日制造业景气度回落，全球制造业PMI持续收缩，外需复苏动能不足；商务部等8部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，或对四季度出口形成支撑；国内扩内需政策带动进口稳步回升。
行业情况：新动能行业（高技术制造业PMI为51.6%）延续扩张态势，供需两端连续8个月运行在扩张区间；装备制造业PMI上升至51.9%，迎来“金九”旺季；消费品制造业PMI上升至50.6%，受国补恢复、长假和开学季拉动；基础原材料行业PMI回落至47.5%；工信部、市场监管总局发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，支撑高技术和装备制造业景气度。
企业规模分化：大型企业PMI回升至51.0%，连续5个月扩张；中型企业PMI下降至48.8%，需求端偏弱但生产端回升；小型企业PMI上升至48.2%，降势收窄，供需收缩势头放缓。
价格与库存：采购量指数回升至51.6%，连续两个月在荣枯线以上；主要原材料购进价格指数下降至53.2%，边际走低但仍扩张；出厂价格指数下降至48.2%，连续3个月回落但仍收缩；供应商配送时间加快，原材料库存和产成品库存指数分别上升至48.5%和48.2%。
非制造业：服务业PMI下降至50.1%，整体平稳但增速放缓；货币金融服务业和资本市场服务业商务活动指数均在60%以上，金融业支持实体经济作用持续强化；新动能相关行业（电信、互联网等）保持较快增长，但服务业分项指标均下降；商务部发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，预计国庆假期带动投资和消费需求回升。
地产与建筑业：建筑业商务活动指数上升至49.3%，景气度回升但低于去年同期；新订单指数持续低于50%，建筑需求接续能力有待加强；地产成交边际改善，9月大中城市商品房成交面积环比上升5.9%；预计四季度重点建筑项目和专项债资金加快落地将支撑建筑业景气度。
风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期。