企业预期推动PMI逆季节性回升

核心观点：12月制造业PMI为50.1%，结束连续八个月低于荣枯线的弱景气状态，主要受春节较晚和政策发力支撑。生产端逆季节性回升，生产经营活动预期指数大幅提升，政策对市场信心形成支撑。展望后续，政策提振下产需有望维持较高积极性，资金落地和实物工作量形成将对经济增速形成有力支撑。

关键数据：

• 12月PMI为50.1%，较上月回升0.9个百分点。
• 生产指数强于季节性，主要因春节较晚，假期扰动小。
• 生产经营活动预期指数为55.5%，比上月上升2.4个百分点。
• 石油加工及炼焦业、金属制品业生产经营预期指数超季节性回升。
• 生产量指数方面，石油加工及炼焦业、纺织服装服饰业超季节性回升。
• 生产规模指数方面，黑色金属冶炼、石油加工及炼焦业超季节性回升。
• 新订单指数为50.8%，较上月回升1.6个百分点。
• 产成品库存指数为48.2%，较上月回升0.9个百分点。
• “生产动能”指数为2.6%，较上月上升0.7个百分点。
• 新出口订单指数为49.0%，较上月回升1.4个百分点。
• 产成品库存指数为48.2%，较上月回升0.9个百分点。
• 原材料库存指数为47.8%，较上月回升0.5个百分点。
• 原材料购进价格指数为53.1%，较上月下降0.5个百分点。
• 出厂价格指数为48.9%，较上月上升0.7个百分点。
• “原材料购进价格-出厂价格”剪刀差为4.2%，较上月下降1.2个百分点。
• 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点。
• 反内卷行业综合PMI为48.9%，非反内卷行业综合PMI为51.1%，二者差距加大。
• 服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点。
• 建筑业商务活动指数为52.8%，较上月上升3.2个百分点。

研究结论： 本次PMI重回扩张区间，生产经营活动预期指数大幅回升，主要受春节较晚和政策发力双重支撑。政策提振下，企业有望维持较高积极性，资金落地和实物工作量形成将对经济增速形成有力支撑。风险提示包括国内政策力度或落地效果不及预期、国际地缘政治局势变化超预期、反内卷行业相关PMI指标测算误差。