2025年2月PMI数据点评：复工复产叠加“抢出口”，PMI超季节性回升

2月经济活跃度较1月改善，制造业PMI、BCI指数均回升。主要原因是复工复产强于上年同期，外需韧性加之“抢出口”推动出口较强。春节后服务业PMI下降，但房地产市场、金融市场仍活跃，服务业生产增速未必下降。建筑业PMI回升，季节性因素占主导，高频数据未明显超出季节性。整体看，1-2月PMI均值较2024年12月有所回落，加之全球贸易不确定性增加，稳增长政策仍需进一步发力。

工业生产稳定。2月制造业PMI从49.1%上升至50.2%，增幅超出季节性。供需均改善，生产指数从49.8%上升至52.5%。高频数据显示春节后工业复工复产好于2024年农历同期，2月大部分行业开工率好于1月。但1-2月工业生产同比增速或较2024年12月小幅回落。

外需好于内需。2月新订单指数从49.2%上升至51.1%，主要受外需贡献，新增出口订单指数上升2.2个百分点。海外需求韧性，1月全球Markit制造业PMI指数上升，美国ISM制造业PMI连续三个月上升，“抢出口”仍存。但需警惕海外需求回落风险，美国贸易政策及居民企业支出谨慎。内需仍需提振，2月楼市延续止跌企稳态势，但业绩规模仍处于历史较低水平。消费补贴有待加大力度，2月乘用车市场零售同比下降4%。

物价有所改善。2月PMI主要原材料购进价格指数、PMI出厂价格指数分别上升至50.8%、48.5%。春节后复工复产好于上年同期，2月CRB均值环比增长1.79%。预计2月PPI环比增速将回升，12个月PMI出厂价格指数均值小幅上升，PPI同比增速可能小幅上升或持平。但1-2月PPI同比增速仍处于低位，GDP平减指数正增长压力仍在。

服务业继续扩张。2月服务业PMI从50.3%下降至50%，处于枯荣线临界点。节后假日效应消退，零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落明显。房地产、金融市场仍活跃，2月TOP100房企销售额同比增长1.2%，两市日均成交额上升。建筑业PMI回升，但沥青开工率、水泥发运率等高频数据未明显超出季节性，建筑业业务活动预期指数下降。2月综合PMI产出指数上升，表明企业生产经营活动恢复发展加快。但1-2月整体来看，生产增速或将较2024年12月有所回落。