2025年铁合金市场回顾
2025年铁合金整体维持弱势震荡格局。硅锰方面，上半年价格先扬后抑，主要受锰矿库存下降、货权集中及加蓬发运减少等因素支撑；二季度价格阶段性反弹后冲高回落；三季度成本支撑带动价格走强；四季度转入弱势震荡。全年价格波动主要围绕锰矿成本、供应节奏与黑色系整体情绪展开。硅铁方面，一季度价格难以形成有效支撑，随后转入震荡下行通道；二季度成本端支撑减弱，价格延续探底；三季度受煤炭供应收缩及政策预期推动价格走强；四季度煤价回调、电价下调导致成本支撑趋弱，市场再度承压下行。
锰硅：产能持续投放，成本支撑弱化
供应方面，硅锰行业整体延续产能过剩格局，但内蒙古等西北低电价区域新增产能持续投放，供应逐步增加。2026年计划投产规模约286.32万吨，预计全年供应仍将保持增量。产能北移趋势延续，高成本产能逐步退出。
成本方面，2026年锰矿供应增量主要来自South32上半年产量的同比恢复，但矿山端挺价意愿较强，若价格下行可能引发部分供应收缩。电价预计仍有下调空间，西北地区电价仍有每千瓦时2-3分的下调空间。
需求方面，2026年钢铁终端需求预计整体持平，建材需求虽在政策支持下同比降幅有望收窄，但仍处于下行通道。因此，预计硅锰需求将同步承压。
供需总结，2026年硅锰市场预计呈现“供增需平”格局，南北方利润差异或进一步拉大。成本端电价承压下行，但锰矿价格仍有支撑，预计硅锰期价主要波动区间为5200-6300元/吨。
硅铁：供应持续增加，需求难支撑
供应方面，硅铁与硅锰行业相似，在产能明显过剩的背景下，新增产能仍在持续投放，且新增产能主要集中在具有成本优势的地区。2026年新增产能约103.8万吨，多数项目计划于下半年或年底投产。
成本方面，2026年电力结构预计继续优化，电价整体仍面临下行压力，西北地区电价尚有每千瓦时2-3分钱的下调空间。兰炭价格亦存在继续走弱的可能。
需求方面，2026年硅铁出口量存在下滑预期，受制于现行较高出口关税及俄乌局势缓和可能带动乌克兰合金出口恢复。金属镁需求有望进一步放量，对硅铁形成一定支撑，但其占硅铁总消费比例仍较小。钢材端需求预计整体平稳。
供需总结，2026年硅铁市场或呈现供需双增格局，但供应增量相对明显，成本支撑或进一步减弱，硅铁价格重心预计至5000-6000元/吨区间。同时，硅铁生产对能耗政策较为敏感，需关注阶段性政策调控对价格的扰动影响。
铁合金2026投资建议
总体来看，铁合金行业产能过剩格局依然延续，且在2026年仍有新增产能计划投放，行业供给弹性充足，利润一旦修复将刺激供应释放。硅锰方面，锰矿成本仍具一定支撑；硅铁方面，金属镁需求虽形成边际拉动，但整体支撑力度有限。叠加2026年电价预计仍有下调空间，成本支撑整体趋弱，预计全年铁合金价格或维持偏弱运行态势。
风险提示
铁合金价格趋势上行风险在于需求端超预期增加及政策变化。
