油脂油料周报：成本反弹支撑豆粕，供应忧虑未解油脂看多

油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年5月29日 成本反弹支撑豆粕，供应忧虑未解油脂看多 【策略观点】 两粕：本周两粕基本逻辑如下：1）降水延误美豆新作种植进度，CBOT大豆破前高，成本端推动下国内豆系品种走高；2）为提高国内供应，中国国家粮食交易中心将于6月1日竞价销售50万吨进口大豆，对盘面有所压制；3）二季度进口大豆到港量压力仍存，因南美大豆储存时长有限，国内油厂开机率维持偏高水平，大豆、豆粕库存反弹至近年偏高水平；4）下游需求回暖，但因油厂榨利表现不佳，挺粕动力相对偏强；5）国产菜籽收割季，菜籽供应紧张问题有所缓解；6）水产养殖旺季，菜粕需求端存在提振。 综上，降水影响美豆种植，CBOT大豆主力获提振站稳1700位置，存在继续冲高动能，于成本端推高豆粕，但两粕国内基本面趋松，拖累国内走势不及外盘。预计本周两粕以高位震荡为主，其中豆粕参考运行区间4100-4350 元/吨，菜粕运行区间3650-3900 元/吨，风险点在于美豆新作种植情况、国内菜籽供应、进口大豆到港情况等，09合约多单可继续持有。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）印尼停止出口禁令，但DMO的细节尚未落地，对全球棕榈油补充作用受限；2）有消息称俄罗斯已准备好为乌港口建立人道主义走廊，全球植物油供应忧虑有望得到缓解；3）马棕5月数据显示产量恢复不及预期，出口仍较为强劲，供弱需强来看；4）国内棕榈油进口成本重回14000元/吨之上；5）国内棕榈油库存小幅回落，高价下被压至刚需；5）豆油压榨继续反弹，但疫情之下，需求端仍低迷，库存预计继续回升。 操作上，尽管印尼出口禁令取消，但取而代之的DMO政策仍发挥着限制印尼棕油出口供应的作用，短期全球油脂供应问题仍将持续，支撑植物油价格走高。预计本周棕榈油主力支撑位11600元/吨，豆油主力支撑位11400元/吨，菜油主力支撑位13500元/吨，多单可继续持有。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 16 油脂油料期货周报 一、期货行情 截至5月27日当周，美豆表现较为强势，主力重回1700平台，一方面受技术性买盘和国际需求走强支撑，另一方面，从基本面来看，天气因素或继续推迟美豆新作种植进度，天气炒作有望回归，美豆旧作出口表现中规中矩，驱动有限。 截至5月27日，连盘豆粕主力09合约登上4200元/吨关口，周涨幅为1.08%%。本周连粕盘面随美豆成本端影响较为明显，同时在国内供应端转松的基本面背景下，豆粕继续上行动能相对有限。受美豆走高、印尼DMO政策不明朗及马棕供弱需强带动，内盘油脂表现整体较为强势，豆油主力周度涨幅4.19%，棕榈油周度涨幅5.72%，菜油周度涨度4.44%。 图表1 油脂油料主力合约走势 3 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：Wind、国元期货 4 / 16 油脂油料期货周报 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 截至5月27日当周，本周国内各区域豆粕价格继续小幅上涨，沿海区域油厂主流价格在4260-4330元/吨，较上周上涨10-30元/吨。 （2）油脂现货价格 截至5月26日当周，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间11893-12302元/吨，周内均价参考12109元/吨，环比5月19日上涨344元/吨。 截至到5月26日当周，国内24度棕榈油全国均价在15588元/吨，较上周上涨350元/吨，涨幅2.29%。高价之下，市场成交已压缩至绝对刚需。 图表2 油脂油料品种主力合约基差走势 02004006008001,0001,2003,0003,5004,0004,5005,0005,5002021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5豆粕基差豆粕基差豆粕2209现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0002,5006,0008,00010,00012,00014,0002021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5豆油基差豆油基差豆油2209现货价:一级豆油:张家港 5 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 【进口大豆】本周美湾 7-8 月 CNF 升贴水报价较上周上调 12-13 美分，10-12 月上调 11 美分。 巴西 2022 年 7-8 月 CNF 升贴水较上周上调 12-17 美分,2023 年 2-5 月上调 10-11 美分。 本周美豆期价受播种推迟影响大幅飙升，贴水继续上涨，大豆进口成本大幅攀升。 【进口棕榈油】本周国内进口棕榈油成本连续走高，站上 14000 元/吨大关。截止到 5 月 26 01,0002,0003,0004,0005,0004,5009,50014,50019,5002021/102021/112021/122022/12022/32022/42022/5棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2209现货价:平均价:棕榈油(24度)-20002004006008002,4002,9003,4003,9004,4004,9002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4菜粕基差菜粕基差RM209.CZC现货价:菜粕(加籽粕):黄埔05001,0001,5002,0008,00010,00012,00014,00016,0002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4菜油基差菜油基差菜油2205现货价:菜油:江苏 6 / 16 油脂油料期货周报 日马 来西亚棕榈油离岸价为 1735 美元，较上周四涨 76.5 美元；进口到岸价为 1764 美元， 较上周四涨 77 美元；进口成本价为 14164.13 元/吨，较上周四涨 472.18 元/吨。 图表3 棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 图表4 主要油厂进口大豆榨利（截至5月27日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况 从美豆看，USDA5月供需报告首次提及2022/23年度农产品产量及期末库存预估，与2021/22年相比，供应、压榨、出口和期末库存都更高。另外，新季大豆已进入种植期，近期天气因素致-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5棕榈油进口利润盘面利润现货利润 7 / 16 油脂油料期货周报 美豆种植进度有所推迟，截至2022年5月22日当周，美国大豆种植率为50%，分析师平均预估为49%，之前一周为30%，去年同期73%，五年均值为55%。此外，玉米主产地天气原因致农户倾向于转种大豆，当前大豆主产地天气条件较好，美豆尚未开启天气市。 美豆出口销售符合预期。截止到5月19日当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增27.68万吨，市场预估为净增20-80万吨，较之前一周下降63%，较前四周均值下降48%。 从南美大豆看，2022年5月份巴西大豆出口量可能达到1127.8万吨，低于一周前估计的1148.3万吨，也低于去年5月份的出口量1422.1万吨。 图表5 美豆检验及出口情况 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-1,000,00001,000,0002,000,0003,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 8 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.2 国外油脂供需情况 （1）马来棕榈油供需——5月产量恢复不佳，出口显著增长 马来西亚棕榈油局（MPOB）发布4月报告显示：马来西亚4月棕榈油进口为76395吨，环比减少9.99%；马来西亚4月棕榈油出口为1054550吨，环比减少17.73%；马来西亚4月棕榈油产量为1462021吨，环比增长3.60%。马来西亚4月棕榈油库存量为1641994吨，环比增长11.48%。 产量来看，马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2022年5月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少13.09%，其中马来半岛减少15.42%，沙巴减少11.19%，沙捞越减少0.15%，马来东部减少8.51%。 而出口方面，两家船运机构数据显示5月1-25日出口环比增加22.54%-24.83%。 （2）印尼棕榈油供需——DMO政策细节仍有待敲定 印尼经济部长表示，于5月23日放开此前出口禁令。此前，印尼于4月28日实施出口禁令以控制国内食用油价格高企。尽管食用油价格尚未降至每升14,000印尼盾的目标水平，但印尼还是决定解除禁令。印尼经济统筹部长在一场线上新闻发布会上表示，印尼将对棕榈油实施国内市场义务(DMO),以确保1,000万吨食用油留在国内。 由于印尼周内取消出口禁令，印尼DMO政策的制定，印尼贸易商在没有具体出口细则出台前暂时不会发生棕榈油交易，短期内印尼棕榈油出口削减，亦支撑国际棕榈油期价高位运行。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国4月大豆进口量为807.9万吨，去年4月为745万吨。前4个月，我国进口大豆2836万吨，减少0.8%，进口均价每吨3979.7元，上涨22.7%。此外，据Mysteel农产品团队对2022年6月及7月的进口大豆数量初步统计，其中6月进口大豆到港量预计为810万吨，7月进口大豆到港量预计为720万吨。 目前南美大豆对华出口量有所增加。Mysteel农产品统计数据显示，截止到5月23日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为371.2万吨，较上一期（5月16日）增加27万吨。发船方面，截止到5月23日，5月份以来巴西港口对中国已发船总量为475万吨，较5月16日增加105万吨。 0.050,000.0100,000.0150,000.01月2日1月12日1月23日2月2日2月12日2月23日3月4日3月14日3月24日4月3日4月13日4月23日5月3日5月13日5月23日6月3日6月13日6月23日7月3日7月14日7月24日8月3日8月13日8月23日9月3日9月13日9月23日10月3日10月14日10月24日11月3日11月14日11月24日12月4日12月14日12月26日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年2022年