过剩困局未解，反转尚需时日

2026-06-26 东证期货喜马拉雅

行业困局与供给：纯碱行业处于扩能周期，供给过剩问题未解决。下半年新产能投放，老产能刚性，供给延续高位，预计产量微增0.4%，全年增长约6%。检修节奏改变，对供给边际扰动效应钝化。
需求分化：轻重碱需求继续分化。下半年重碱需求环比下滑1.7%（浮法玻璃与光伏玻璃行业收缩），轻碱需求环比增长6.2%（碳酸锂、味精、小苏打、水处理等行业支撑）。下半年纯碱消费量环比增长2.4%，全年增长约5.6%。
贸易与库存：下半年纯碱贸易呈现“出口高位维稳、进口回归地量”特征。出口量预计同比增长42%，全年达260万吨；进口量预计仅15万吨左右。下半年纯碱或继续累库23万吨，年末库存超590万吨，创历史新高。
总结与展望：纯碱行业处于“长周期磨底”阶段，反转条件未成熟。下方支撑为联碱法边际成本，上方反弹空间有限。下半年SA主力合约波动区间预计在1050-1250元/吨，建议逢高沽空。需关注地缘冲突升级和产业政策变动等风险。
风险提示：扩能带来的空头预期一致，警惕预期外扰动导致减仓反弹。