公司深度分析：高压开关龙头，长期稳健发展

公司介绍与发展

• 平高电气是国家电工行业重大技术装备支柱企业，核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。
• 公司产品性能达到国际水平，广泛应用于我国重点电力工程，并出口至全球六十多个国家和地区。
• 公司发展历程分为初创探索期（1970-1990）、技术和市场快速成长期（1991-2000）以及创新发展和战略升级期（2001-至今）。
• 公司股权结构中，中国电气装备集团持股41.42%，实际控制人为国务院国资委，机构投资者认可其行业地位和发展前景。

电力设备市场需求

• “十五五”期间，国内高强度电力投资将推动气体绝缘组合电器（GIS）设备需求增长，特别是特高压GIS市场。
• GIL技术输电性能优异，市场高度集中，主要参与者为平高电气、中国西电、安靠智电等。
• 海外电气设备需求旺盛，中国产品出口市场多元化，新兴市场和成熟市场齐发力。

公司竞争优势

• 平高电气具备交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品供应能力，在GIS领域处于龙头地位，特高压GIS市场份额超35%。
• 公司GIL产品有望持续参与国家大型输变电工程，构成重要业务增长点。
• 公司产品出海业务进入新阶段，转向高附加值的单机设备出口，市场拓展至欧洲高端市场。

财务状况与盈利能力

• 公司财务状况稳健，抗风险能力强，经营活动现金流充裕。
• 公司业绩自2021年后持续稳健增长，盈利能力趋势上行，综合销售毛利率和净利率持续走高，ROE显著提升。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2025-2027年高压板块营业收入同比增长分别达15%、25%和20%，中低压及配网板块保持15%的增长，国际业务营业收入分别达3.50亿元、4.55亿元和5.92亿元，运维服务板块营业收入同比增长分别达20%。
• 预计公司2025、2026年净利润分别为14.02亿元和16.80亿元，对应PE分别为16.81和14.02倍，低于行业平均水平。
• 维持公司“买入”投资评级。

风险提示

• 特高压线路建设不及预期；竞争加剧，盈利能力下降风险。