享界、极狐销量不断突破、L3 L4级智驾蓄势待发

极狐品牌销量稳定突破2万级别，享界品牌在高端市场初步建立品牌认知

• 极狐品牌：2025年11月销量达2.3万辆，连续2个月破2万，主要得益于极狐T1（9月上市，9-11月销量过万）和新款αT5（10月上市，11月销量达6838辆，创销量新高）。极狐MPV预计2026年量产，将为品牌带来更多销量贡献。
• 享界品牌：2025年11月销量达6708辆，其中S9T占4911辆，S9占1797辆，品牌销量再创新高。在25年11月起售价30万元以上的高端轿车市场中，S9+S9T合计销量仅次于“56E”，显示其在高端市场的接受度较高。享界品牌2026年将推出硬派SUV与MPV等新品，销量有望持续向上突破。

L3/L4级智驾蓄势待发，与小马合作布局自动驾驶

• L4级Robotaxi：北汽新能源与小马智行合作研发全无人Robotaxi，2025年11月交付第300台搭载小马智行第七代自动驾驶系统的极狐αT5 Robotaxi，并在深圳公开道路测试。
• L3级自动驾驶：极狐αS（L3版）获工信部等四部门联合颁发的L3级自动驾驶准入许可，可在北京指定高速路段开展上路通行试点，并于12月完成全国首批L3级自动驾驶专用号牌上牌，正式获得“合法上路资格”。

盈利预测上调，维持“增持”评级

• 营收预期：2025-2027年上调至282.0/583.6/827.0亿元（原253.2/582.5/725.4亿元）。
• 归母净利润预期：2025-2027年调整至-43.9/-14.6/11.4亿元（原-43.9/-14.7/12.8亿元）。
• 评级：维持“增持”评级，因极狐及享界销量有望持续向好，且公司在Robotaxi及高阶智驾领域储备较多。

风险提示

• 行业竞争加剧，新能源车需求不及预期，高端化进程不及预期等。