研报总结
行情回顾与短期上涨原因
短期铝土矿价格上涨主要受家发展改革委鼓励大型氧化铝、铜冶炼企业兼并重组政策推动。
中国铝土矿结构
- 铝土矿价格：12月29日成本为2800元/吨，亏损140元/吨。
- 铝土矿进口：数据未详细说明。
- 铝土矿新增产能：2026年预计增加1500~2200万吨，同比增3%~4%。
氧化铝市场分析
- 氧化铝月度产量：数据未详细说明。
- 氧化铝产能利用率：已达98%，开工率维持历史高位。
- 氧化铝进出口：数据未详细说明。
- 氧化铝新增产能：2026年预计增加1000万吨，冶炼产能充足。
- 氧化铝库存：数据未详细说明。
- 氧化铝价格：数据未详细说明。
需求分析
房地产
- 2025年前10月商品房累计销售面积71982万平方米，同比下降6.8%。
- 房地产新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%。
- 房地产投资额73562.7亿，同比下降14.7%。
- 政策放开后2026年难有表现。
空调需求
- 2025年前10月空调产量增速同比上升3%，产量23034万台。
- 增速放缓，展望2026年国内家电销售增量有限，出海面临压力。
汽车需求
- 2025年前10月汽车累计产量2769万辆，同比上升13.2%。
- 中国汽车市场饱和率高，居民消费力不足，2026年传统汽车消费面临压力。
- 新能源汽车增速或也将放缓。
新能源汽车需求
资金分析
总结和展望
变量
基本面
- 供应端：行业亏损持续，供应压力仍存。宁巴矿业预计2026年上半年投产，年产能1400万吨，但不足以弥补AXIS矿区减产量。2026年矿石需求量面临更大增量，供减需增下价格支撑较强。若宁巴矿业投产不及预期，一季度矿石或重回偏紧。
- 需求端：电解铝产能利用率已达98%，短期内对氧化铝需求形成刚性支撑。但电解铝行业面临产能天花板（约4550万吨/年），需求增长空间有限。
行情预测
2026年供需主旋律仍为过剩，价格预期驱动更多来自矿的变化。若价格持续低迷，关注反内卷政策变化。整体仍围绕成本端运行，短期消息扰动难有表现，区间2400~3000元/吨为运行主基调。
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